中郵證券有限責任公司付秉正近期對中汽股份（301215）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健增長，“常規(guī)+極限”全場景試驗場雛形已現(xiàn)》，給予中汽股份（301215）買入評級。
投資要點
事件：中汽股份（301215）發(fā)布2025年年報及2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)營收5.78億元，同比+11.72%，歸母凈利潤2.13億元，同比+21.83%，扣非歸母凈利潤1.82億元，同比+21.99%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3.00億元，同比+17.99%。2026年一季度，實現(xiàn)營收1.41億元，同比+11.27%，歸母凈利潤0.47億元，同比+14.35%，扣非歸母凈利潤0.43億元，同比+75.50%。
一、營收穩(wěn)健增長，市占率穩(wěn)居行業(yè)前列。
公司業(yè)務規(guī)模與新車型數(shù)量及車企研發(fā)強度關(guān)聯(lián)度較大，與國內(nèi)汽車銷量關(guān)聯(lián)度較低。2025年及2026Q1營收端保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長主要系公司在關(guān)鍵前瞻業(yè)務上的布局初見成效，一方面，公司Ⅱ期試驗場長三角(鹽城)智能網(wǎng)聯(lián)試驗場已于2024年7月投入試用，補齊了重型商用車場地技術(shù)服務短板，并具備了領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)汽車（885736）測試服務能力，2025年該試驗場實現(xiàn)營收約0.68億元，利潤總額約0.16億元；另一方面，公司于2025年9月16日完成對控股股東旗下極限檢測的戰(zhàn)略性收購，將“國家高寒機動車質(zhì)量檢驗檢測中心”稀缺資質(zhì)注入體內(nèi)，寒區(qū)業(yè)務由此成為業(yè)績新增量。據(jù)第三方研究報告顯示中國汽車試驗場行業(yè)規(guī)模約20-30億元，結(jié)合公司歷年銷售額情況，其汽車場地技術(shù)服務國內(nèi)市占率穩(wěn)居行業(yè)前列。
二、高毛利延續(xù)，強化研發(fā)投入。
公司2025年/2026Q1毛利率為63.67%/60.94%，同比+2.85pct/+3.23pct，毛利率提升主要系鹽城基地(特別是Ⅱ期試驗場)產(chǎn)能逐步釋放，單位固定成本分攤減少所致。2025年/2026Q1期間費用率為22.66%/21.34%，同比+1.33pct/1.00pct。2025年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.66%/17.19%/3.78%/0.02%，同比分別+0.32pct/+0.31pct/+0.51pct/+0.19pct。公司近三年保持較高研發(fā)支出強度，聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車（885736）、低空飛行器測試能力配套、商用車可靠性等新興領(lǐng)域，保持了公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先性及前瞻性。
三、常規(guī)+極限雙線補齊，公司完成全場景檢測能力閉環(huán)。
公司已完成從常規(guī)環(huán)境到極限環(huán)境測試能力的全覆蓋，構(gòu)建“高寒+熱帶+常溫”全譜系測試網(wǎng)絡：2025年9月收購呼倫貝爾極限檢驗中心，補齊極寒測試短板；可轉(zhuǎn)債募資10.39億元擴建全季冰雪試驗基地，突破季節(jié)限制，強化高寒測試壁壘；控股股東收購長春檢驗中心并整合海南資源，助力公司覆蓋高熱高濕熱帶測試場景。未來鹽城(中汽股份（301215）)、呼倫貝爾(極限檢測)、長春(農(nóng)安試驗場)、海南(海南試驗場)四大基地協(xié)同互補，形成從常規(guī)環(huán)境到“四高”極限環(huán)境的全場景、全天候、全領(lǐng)域、多溫域覆蓋，深度綁定車企全周期（883436）研發(fā)需求，鞏固行業(yè)龍頭（883917）地位。
投資策略：
公司中長期業(yè)績受益于汽車智能化變革及資產(chǎn)整合帶來的增量，預計2026-2028年營收為6.77/7.90/9.17億元，歸母凈利潤2.57/2.94/3.33億元，EPS為0.19/0.22/0.25元/股。當前股價對應PE為33.2/29.1/25.7倍。維持“買入”評級。
風險提示：
汽車智能化測試認證需求不及預期；行業(yè)競爭加劇，導致毛利率下滑；車企新車型研發(fā)強度不及預期。
最新盈利預測明細如下：
