5月11日晚間，微納星空（688002）IPO獲受理。在科創(chuàng)板商業(yè)航天（886078）企業(yè)上市隊(duì)列中，微納星空（688002）成為繼藍(lán)箭航天、中科宇航（300035）兩家商業(yè)火箭企業(yè)之后，首家獲上交所受理IPO的民營(yíng)商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)。
2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)近9倍，手握超10億元訂單，預(yù)計(jì)上市后市值不低于100億元，擬募資50億元……微納星空（688002）為外界提供了首個(gè)全面透視商業(yè)衛(wèi)星擬上市企業(yè)的窗口。盡管已進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，但商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)仍面臨火箭發(fā)射風(fēng)險(xiǎn)高、衛(wèi)星可靠性提升難的痛點(diǎn)，國(guó)家星座建設(shè)進(jìn)展、衛(wèi)星企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)拓展情況等也將給公司發(fā)展帶來(lái)不確定性。
衛(wèi)星研制“全能選手” 參與國(guó)家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程
微納星空（688002）是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備低軌遙感、通信、導(dǎo)航增強(qiáng)衛(wèi)星研制和初步批量化生產(chǎn)能力的商業(yè)衛(wèi)星制造企業(yè)，擁有經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委核準(zhǔn)、規(guī)劃衛(wèi)星數(shù)量112顆的“泰景星座”，以及年產(chǎn)能150顆衛(wèi)星的無(wú)錫衛(wèi)星智能化產(chǎn)線，在衛(wèi)星累計(jì)發(fā)射數(shù)量、衛(wèi)星研制能力、衛(wèi)星產(chǎn)品類型、產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力等綜合性指標(biāo)方面處于國(guó)內(nèi)民營(yíng)商業(yè)衛(wèi)星行業(yè)領(lǐng)先地位。
在衛(wèi)星平臺(tái)方面，微納星空（688002）擁有從微小衛(wèi)星到中型衛(wèi)星的全系列布局，自主研發(fā)了10kg至500kg級(jí)衛(wèi)星平臺(tái)技術(shù)，并已開(kāi)展1000kg級(jí)衛(wèi)星平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目。
在衛(wèi)星整星和核心載荷方面，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)參與國(guó)家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程的民營(yíng)企業(yè)，并已發(fā)射某型技術(shù)驗(yàn)證星，對(duì)驗(yàn)證我國(guó)衛(wèi)星寬帶通信技術(shù)、推動(dòng)低軌通信衛(wèi)星批量化生產(chǎn)具有重大意義。此外，公司在遙感衛(wèi)星、導(dǎo)航衛(wèi)星方面均有技術(shù)布局。
在市場(chǎng)拓展方面，公司報(bào)告期內(nèi)正在履約或已簽訂合同的客戶包括政府部門(mén)、央國(guó)企、商業(yè)公司等行業(yè)用戶，衛(wèi)星產(chǎn)品類型涵蓋遙感、通信、導(dǎo)航增強(qiáng)等下游主流應(yīng)用領(lǐng)域。
此前，在一級(jí)市場(chǎng)上，微納星空（688002）已備受投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可。公司2025年全年共完成15.6億元股權(quán)融資。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司主要股東有經(jīng)開(kāi)尚賢、策源優(yōu)產(chǎn)與策源未來(lái)城、北京市商業(yè)航天（886078）基金、梁溪科創(chuàng)、空天同航基金、國(guó)開(kāi)制造業(yè)基金等產(chǎn)業(yè)基金。
業(yè)績(jī)跨越式增長(zhǎng) 擬募資50億元
2023年到2025年，微納星空（688002）營(yíng)收分別為5108.40萬(wàn)元、4000.78萬(wàn)元、3.85億元，2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)近9倍；凈虧損由6.00億元收窄至1.81億元。
目前，微納星空（688002）正在履行的訂單金額超10億元，其中最大訂單金額超8億元。此外，微納星空（688002）還有兩項(xiàng)過(guò)億元、多項(xiàng)超5000萬(wàn)元訂單。
微納星空（688002）IPO擬募資50億元，資金將用于總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、泰景衛(wèi)星星座建設(shè)項(xiàng)目（一期）、衛(wèi)星平臺(tái)核心單機(jī)研發(fā)及系統(tǒng)集成建設(shè)項(xiàng)目、新一代通信衛(wèi)星核心配套單機(jī)研發(fā)及系統(tǒng)集成建設(shè)項(xiàng)目、衛(wèi)星SAR載荷研發(fā)及生產(chǎn)新建項(xiàng)目。
根據(jù)所在行業(yè)特性及公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，結(jié)合可比公司在境內(nèi)市場(chǎng)的近期估值情況和公司最近一次增資對(duì)應(yīng)的估值情況，微納星空（688002）預(yù)計(jì)首次公開(kāi)發(fā)行并在科創(chuàng)板上市時(shí)，公司的市值不低于100億元。
根據(jù)公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，微納星空（688002）將持續(xù)推進(jìn)“泰景”等系列產(chǎn)品向更大整星規(guī)模、更高承載能力、更大通信容量、更高分辨率衛(wèi)星智能制造技術(shù)轉(zhuǎn)變，提升規(guī)模化生產(chǎn)與商業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力，縮短衛(wèi)星研制和生產(chǎn)交付周期（883436），進(jìn)一步降低批量制造成本；加強(qiáng)空間核心載荷技術(shù)攻關(guān)，提升載荷產(chǎn)品性能與核心指標(biāo)，降低對(duì)衛(wèi)星平臺(tái)使用限制，具備多場(chǎng)景任務(wù)適應(yīng)性、兼容性、擴(kuò)展性；推動(dòng)核心單機(jī)產(chǎn)品迭代升級(jí)，筑牢技術(shù)壁壘，嚴(yán)把硬件電路設(shè)計(jì)關(guān)、元器件選型關(guān)、生產(chǎn)工藝關(guān)，保證全壽命在軌可靠運(yùn)行；推進(jìn)新一代星座建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)星座自主運(yùn)行、星間互聯(lián)互通、星上實(shí)時(shí)處理、用戶實(shí)時(shí)分發(fā)，融合個(gè)人終端，構(gòu)建星地一體化產(chǎn)業(yè)服務(wù)生態(tài)。
公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)受商業(yè)航天行業(yè)特點(diǎn)影響
隨著國(guó)家政策的不斷加碼、市場(chǎng)想象空間持續(xù)擴(kuò)充，商業(yè)航天（886078）成為近年來(lái)炙手可熱的未來(lái)產(chǎn)業(yè)之一。但與此同時(shí)，商業(yè)航天（886078）也是典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)、長(zhǎng)周期（883436）行業(yè)。微納星空（688002）在招股書(shū)中也展開(kāi)分析了商業(yè)衛(wèi)星企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
火箭層面，運(yùn)載火箭將衛(wèi)星送達(dá)預(yù)定太空軌位，是行業(yè)目前主流的衛(wèi)星交付方式。運(yùn)載火箭發(fā)射屬于高風(fēng)險(xiǎn)航天活動(dòng)，發(fā)射排期和成功率具有不確定性。
微納星空（688002）表示，公司部分衛(wèi)星交付業(yè)務(wù)，需向第三方運(yùn)載火箭服務(wù)商采購(gòu)發(fā)射服務(wù)。若公司采購(gòu)的火箭因生產(chǎn)進(jìn)度延遲、發(fā)射前未完成相關(guān)審查或資質(zhì)許可、發(fā)射時(shí)間變更、發(fā)射失敗等原因未能如期將衛(wèi)星送達(dá)預(yù)定太空軌位，將推遲公司向客戶在軌交付衛(wèi)星的時(shí)間，并可能導(dǎo)致額外的成本，進(jìn)而對(duì)公司當(dāng)年收入確認(rèn)、利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。
衛(wèi)星層面，商業(yè)衛(wèi)星制造是一項(xiàng)復(fù)雜且高精度的系統(tǒng)性工程。尤其在衛(wèi)星發(fā)射入軌后，衛(wèi)星發(fā)生的物理故障較難修復(fù)，因此商業(yè)衛(wèi)星可靠性是當(dāng)前全球商業(yè)衛(wèi)星公司普遍面臨的難點(diǎn)。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，微納星空（688002）已累計(jì)發(fā)射32顆衛(wèi)星，具有豐富的衛(wèi)星在軌經(jīng)驗(yàn)及完善的可靠性測(cè)試流程。不過(guò)，公司表示，當(dāng)前影響商業(yè)衛(wèi)星可靠性的因素較為復(fù)雜，如衛(wèi)星設(shè)計(jì)存在缺陷、生產(chǎn)制造過(guò)程中人為操作失誤、材料穩(wěn)定性不夠，以及衛(wèi)星發(fā)射入軌后遭遇的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，如地磁太陽(yáng)風(fēng)暴、空間碎片碰撞、動(dòng)力系統(tǒng)失效等，均會(huì)對(duì)衛(wèi)星在軌壽命產(chǎn)生不利影響，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
此外，微納星空（688002）提及與行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)還包括行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。公司表示，若我國(guó)未來(lái)衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)成長(zhǎng)速度放緩、星座建設(shè)進(jìn)展滯后，將導(dǎo)致衛(wèi)星制造行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期。在當(dāng)前下游客戶相對(duì)集中、應(yīng)用端市場(chǎng)需求尚未完全釋放的競(jìng)爭(zhēng)格局下，衛(wèi)星制造企業(yè)數(shù)量增加將加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
