央廣網(wǎng)北京5月12日消息（記者 齊智穎）近日，天博智能科技（山東）股份有限公司（下稱 “天博智能”）披露了首輪問詢回復(fù)，其上市前高分紅和“家族企業(yè)”特征引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
天博智能本次IPO計(jì)劃募資20.57億元，上市前三年累計(jì)現(xiàn)金分紅 5.94 億元，占同期凈利潤(rùn)的 75.58%，雖未觸及新清倉(cāng)式分紅紅線，但這種 “高分紅、高募資” 的反差行為，仍被監(jiān)管問詢募資審慎性。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但光鮮營(yíng)收數(shù)據(jù)之下，應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)高企。同時(shí)，公司客戶集中度持續(xù)走高，對(duì)頭部車企的依賴程度日益加深。疊加新能源汽車（885431）行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”硝煙彌漫，零部件行業(yè)年降壓力層層傳導(dǎo)，同行巨頭競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司盈利空間正面臨多重考驗(yàn)。
啟動(dòng)上市前三年累計(jì)分紅近6億元
招股書顯示，天博智能系由天博有限整體變更設(shè)立的股份有限公司，天博有限系2001年從國(guó)有企業(yè)曲阜汽配廠改制而來，歷經(jīng)曲阜汽配廠2001年部分改制和2007年整體改制。
與此同時(shí)，天博智能也完成了從“集體共有”向“呂氏家族所有”的轉(zhuǎn)變。目前，該公司實(shí)際控制人為呂新民、呂亞瑋父子，二者合計(jì)持有公司46.4%的股份，合計(jì)控制公司95.57%的表決權(quán)。招股書明確，申報(bào)前十二個(gè)月，該公司不存在新增股東的情況。
在此背景下，天博智能上市前夕的分紅引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2023-2025年，該公司累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)5.94億元，占同期凈利潤(rùn)的比例為75.58%。而該公司此次IPO擬募資20.57億元。
2023-2025年天博智能股利分配實(shí)施情況。圖片來源：天博智能招股書
天博智能IPO募集資金運(yùn)用概況。圖片來源：天博智能招股書
新“國(guó)九條”明確要求將上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形，納入發(fā)行上市負(fù)面清單,并明確突擊“清倉(cāng)式”分紅的具體把握標(biāo)準(zhǔn),即報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過80%。
天博智能在招股書中表示，公司2023-2025年累計(jì)現(xiàn)金分紅不超過80%，且募集資金不存在用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的情形。因此，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人不存在清倉(cāng)式分紅的情形。
天博智能的現(xiàn)金分紅情況和募集資金的必要性被問詢，交易所要求結(jié)合發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入、財(cái)務(wù)狀況、管理能力、現(xiàn)金分紅等情況，進(jìn)一步分析本次募投項(xiàng)目募集資金規(guī)模測(cè)算的審慎性。天博智能在問詢回復(fù)中表示，募投項(xiàng)目募集資金規(guī)模系基于公司實(shí)際發(fā)展需要、財(cái)務(wù)狀況及市場(chǎng)環(huán)境審慎確定，具有合理性和必要性，有利于支持公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
天博智能在問詢回復(fù)中披露了未來的分紅政策：根據(jù)公司未來股東回報(bào)規(guī)劃，公司現(xiàn)金分紅政策為最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%，且每年度至少進(jìn)行一次利潤(rùn)分配。假設(shè)對(duì)于2026-2028年公司現(xiàn)金分紅占該年凈利潤(rùn)的比例均為30%測(cè)算，公司2026-2028年預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅支出合計(jì)為5.18億元。
應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增長(zhǎng)
2023-2025年（報(bào)告期），天博智能營(yíng)業(yè)收入分別為12.7億元、16.93億元和19.61億元；歸母凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為1.12億元、2.82億元和3.51億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。
伴隨銷售收入規(guī)模的增長(zhǎng)，天博智能應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)金額有所增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末公司應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資）賬面價(jià)值合計(jì)金額分別為5.62億元、7.91億元及8.44億元，占各年度營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.23%、46.71%和43.05%。其中，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.41億元、6.75億元和5.69億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.43%、43.04%和31.34%，占比較高。
天博智能在問詢回復(fù)中表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)金額持續(xù)增加主要系銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)所致，具有合理性；公司不存在放寬信用政策以增加銷售收入的情形。
值得注意的是，根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，天博智能單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的對(duì)象主要為合眾新能源汽車（885431）股份有限公司、華人運(yùn)通（山東）科技有限公司等。天博智能表示，由于客戶經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法回款的風(fēng)險(xiǎn)較高，公司將對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬，公司單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額整體較小。
天博智能在招股書中表示，公司主要客戶為資金實(shí)力和商業(yè)信譽(yù)良好的整車廠或其一級(jí)供應(yīng)商，整體壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。但是由于近年來汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司亦存在個(gè)別客戶由于經(jīng)營(yíng)困難甚至破產(chǎn)導(dǎo)致出現(xiàn)實(shí)際壞賬損失。如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大不利變化或下游客戶經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期回收的情況，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
新能源車“價(jià)格戰(zhàn)”之下如何打開盈利空間？
招股書顯示，天博智能是行業(yè)內(nèi)知名的汽車熱管理（885999）系統(tǒng)零部件制造商，并拓展了汽車聲學(xué)部件等業(yè)務(wù)，公司主營(yíng)產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。公司客戶已覆蓋國(guó)內(nèi)大部分主機(jī)廠，2025 年中國(guó)汽車銷量前十位的車企集團(tuán)均是公司的當(dāng)期客戶。在儲(chǔ)能（885921）、AI數(shù)據(jù)中心服務(wù)器等非汽車領(lǐng)域，公司熱管理產(chǎn)品近年來亦有所拓展，與行業(yè)內(nèi)部分知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。
值得注意的是，2023-2025年，天博智能前五大客戶銷售占比分別為32.69%、39.88%和42.89%，整體呈不斷上升趨勢(shì)。
對(duì)此天博智能在問詢回復(fù)中解釋稱，主要系公司報(bào)告期各期前五大客戶為比亞迪（002594）、奇瑞汽車（HK9973）、長(zhǎng)城汽車（HK2333）、長(zhǎng)安汽車（000625）、上汽集團(tuán)（600104）、廣汽集團(tuán)（HK2238）等國(guó)內(nèi)主機(jī)廠客戶，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)自主品牌汽車崛起，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)，公司對(duì)上述客戶的銷售增速較快，導(dǎo)致客戶集中度不斷提高。
這意味著，一旦大客戶對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)驟降，天博智能的收入會(huì)受到影響。
比如，問詢回復(fù)披露，2025年度，天博智能對(duì)比亞迪（002594）智能水閥銷售收入大幅下降92.91%，主要系比亞迪（002594）自產(chǎn)智能水閥，并減少對(duì)外采購(gòu)所致；報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)比亞迪（002594）機(jī)油壓力開關(guān)銷售收入呈下降趨勢(shì)，主要系隨著車型更新迭代，比亞迪（002594）逐步使用壓力傳感器（885946）替代機(jī)油壓力開關(guān)。
從行業(yè)來看，國(guó)內(nèi)新能源汽車（885431）“價(jià)格戰(zhàn)”進(jìn)入白熱化。國(guó)泰海通（601211）證券分析師認(rèn)為，新能源汽車（885431）主機(jī)廠通過降價(jià)促銷、增值服務(wù)等營(yíng)銷策略提升銷量。主機(jī)廠價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配失衡，同時(shí)“增量不增利”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)倒逼主機(jī)廠向上游傳導(dǎo)成本壓力，導(dǎo)致新能源汽車（885431）零部件供應(yīng)商的盈利空間被擠壓。
天博智能表示，國(guó)內(nèi)整車廠在進(jìn)行零部件采購(gòu)時(shí)通常會(huì)根據(jù)其對(duì)應(yīng)車型整車定價(jià)及銷售情況要求零部件企業(yè)在后續(xù)年份適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格（俗稱“年降”）。如果產(chǎn)品價(jià)格下降較大，或公司成本控制能力未能同步提升，將對(duì)公司毛利率水平及盈利能力造成不利影響。
同時(shí)，天博智能稱，目前新能源（850101）汽車熱管理（885999）行業(yè)內(nèi)的頭部公司如三花智控（002050）、拓普集團(tuán)（601689）等均在不斷加大對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的投入，此外新進(jìn)市場(chǎng)參與者亦不斷出現(xiàn)，公司面臨未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
