中郵證券有限責(zé)任公司李佩京,王思近期對鼎捷數(shù)智（300378）進行研究并發(fā)布了研究報告《延續(xù)穩(wěn)健增長，AI戰(zhàn)略成效顯著》，給予鼎捷數(shù)智（300378）增持評級。
事件
公司發(fā)布2026Q1季報。26Q1，公司實現(xiàn)營收4.36億元，同比+3.02%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢；歸母凈利潤為-804萬元，較上年同期-833萬元虧損收窄3.58%；扣非凈利潤達-2112萬元，同比擴大121.95%，表明核心業(yè)務(wù)盈利仍受制于高研發(fā)投入與費用壓力。公司當(dāng)期財務(wù)費用同比大幅提升11298.39%至616.7萬元，主要系可轉(zhuǎn)債及借款利息增加；信用減值損失下降51.36%至-1115.22萬元，主要系應(yīng)收賬款規(guī)模增加所致，這兩方面因素侵蝕公司利潤。
海外業(yè)務(wù)強勁，東南亞成核心增量
2026Q1東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)延續(xù)高速擴張，公司以合規(guī)驅(qū)動為核心切入策略，本地渠道體系持續(xù)完善，客戶覆蓋及產(chǎn)品滲透加快，收入同比增長60.87%，是公司當(dāng)前增長最強勁的市場。中國臺灣地區(qū)AI相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，整體簽約金額保持雙位數(shù)增長。海外業(yè)務(wù)對收入的貢獻占比進一步提升。
國內(nèi)制造業(yè)需求承壓，大陸業(yè)務(wù)聚焦高景氣細分
受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動及下游制造業(yè)需求疲軟影響，大陸地區(qū)業(yè)務(wù)面臨一定壓力。公司聚焦制造業(yè)高景氣細分市場與高質(zhì)量訂單，持續(xù)優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，推動存量客戶深耕，推動存量客戶數(shù)智化升級與新客AI場景激活；其中，半導(dǎo)體（881121）行業(yè)受益于國產(chǎn)替代加速與AI算力需求爆發(fā)，公司半導(dǎo)體（881121）客戶簽約額實現(xiàn)同比高雙位數(shù)增長。
AI商業(yè)化加速，從驗證邁向規(guī)?；?/strong>
2026年Q1，公司全力推動AI解決方案從驗證階段向規(guī)模商業(yè)化擴張。全業(yè)務(wù)線深化AI技術(shù)融合，將AI能力系統(tǒng)化、工程化，打造企業(yè)穩(wěn)定可靠的新型生產(chǎn)力，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強。AI商業(yè)化落地提速，是公司中長期增長的關(guān)鍵看。報告期內(nèi)，研發(fā)設(shè)計類PLM收入同比增長37.50%，數(shù)字化管理、生產(chǎn)控制類業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，AIoT業(yè)務(wù)中天樞控制器、設(shè)備云AI+高速增長，指揮中心完成標(biāo)準(zhǔn)化迭代；同時持續(xù)加大鼎捷雅典娜數(shù)智底座及AI Agent研發(fā)投入，聚焦底座建設(shè)、樣板落地與生態(tài)搭建三大策略，完成平臺架構(gòu)升級，多款制造場景AI Agent進入客戶驗證，并成功引入ISV伙伴，平臺累計上架AIAgent超100個，逐步形成覆蓋多元制造場景的工業(yè)應(yīng)用生態(tài)。
投資建議與盈利預(yù)測
我們看好公司AI商業(yè)化遠期成長，以及東南亞新興市場有望為公司貢獻持續(xù)增量。我們預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)總收入分別為26.63、29.40、32.54億元，同比增長9.46%、10.38%、10.69%，歸母凈利潤分別為2.09、2.60、3.10億元，同比增長28.09%、24.16%、19.32%。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
雅典娜平臺迭代不及預(yù)期、ai應(yīng)用（886108）開發(fā)數(shù)量及產(chǎn)品性能不及預(yù)期、AI商業(yè)化進展不及預(yù)期、制造業(yè)IT需求不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為51.62。
