今年以來，在政策持續(xù)加持與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，A股并購(gòu)重組（885739）市場(chǎng)活躍度持續(xù)攀升。截至5月11日，上市公司年內(nèi)首次披露的并購(gòu)重組（885739）交易約1300起，合計(jì)交易規(guī)模達(dá)4250億元。其中，以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為核心導(dǎo)向的交易數(shù)量占比超50%，成為市場(chǎng)核心主線。與此同時(shí)，并購(gòu)重組（885739）審核效率持續(xù)提速、交易工具不斷創(chuàng)新迭代，正推動(dòng)并購(gòu)重組（885739）成為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的引擎之一。
中金公司（HK3908）研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，本輪并購(gòu)重組（885739）周期（883436）具備政策定力足、市場(chǎng)共識(shí)強(qiáng)的鮮明特征，行業(yè)高景氣態(tài)勢(shì)有望持續(xù)延續(xù)。未來，資金儲(chǔ)備充裕、研發(fā)投入意愿強(qiáng)烈的新興支柱產(chǎn)業(yè)，以及契合現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域，將成為A股并購(gòu)重組（885739）的核心發(fā)力方向。
相較于百億級(jí)的大型并購(gòu)，微并購(gòu)交易靈活、整合難度低、資金壓力小，更適配當(dāng)前企業(yè)訴求。今年以來，千萬級(jí)至十億級(jí)的微并購(gòu)日漸成勢(shì)，一些上市公司以“小步快走”的模式強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，培育新增長(zhǎng)極。
3月31日，龍?jiān)措娏Γ℉K0916）公告稱，全資子公司內(nèi)蒙古龍?jiān)磾M以3394.08萬元向控股股東關(guān)聯(lián)方國(guó)華投資收購(gòu)其持有的國(guó)華(滄州)綜合能源（850101）有限公司51%股權(quán)。龍?jiān)措娏Γ℉K0916）表示，交易有利于公司推進(jìn)大型風(fēng)光基地電氫協(xié)同工程示范項(xiàng)目，擴(kuò)展公司在新能源（850101）及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)布局。
沙河股份（000014）則是希望通過收購(gòu)晶華電子，從傳統(tǒng)地產(chǎn)領(lǐng)域切入智能顯示、工業(yè)控制等先進(jìn)制造（883433）賽道。沙河股份（000014）公告稱，擬以2.74億元現(xiàn)金收購(gòu)晶華電子70%股權(quán)，獲取49項(xiàng)專利與優(yōu)質(zhì)海外客戶，實(shí)現(xiàn)主業(yè)優(yōu)化升級(jí)。
微并購(gòu)的核心價(jià)值在于精準(zhǔn)匹配產(chǎn)業(yè)需求，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。若把時(shí)間拉長(zhǎng)看，微并購(gòu)效果日益顯現(xiàn)。以深市為例，自“并購(gòu)六條”落地以來，深市微并購(gòu)落地?cái)?shù)量超1700單，交易規(guī)模突破6000億元。
在微并購(gòu)日漸常態(tài)化的同時(shí)，百億規(guī)模的大型并購(gòu)方興未艾，多家頭部企業(yè)聚焦核心主業(yè)和優(yōu)質(zhì)賽道為主，與小額高頻的微并購(gòu)形成梯次發(fā)力的并購(gòu)格局。如紫金礦業(yè)（601899）擬以280億元收購(gòu)聯(lián)合黃金100%股權(quán)，標(biāo)的擁有金資源量533噸，以強(qiáng)化公司在非洲的資源聯(lián)動(dòng)體系；TCL科技（000100）擬收購(gòu)廣州華星半導(dǎo)體（881121）45%股權(quán)，交易價(jià)格93.25億元，以進(jìn)一步提升上市公司在半導(dǎo)體（881121）顯示行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等。
此外，審核效率的提升，為產(chǎn)業(yè)整合按下“加速鍵”。近日，中微半導(dǎo)（688380）體設(shè)備（上海）股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買杭州眾硅電子科技有限公司64.69%股權(quán)并募集配套資金項(xiàng)目，順利通過上交所并購(gòu)重組（885739）簡(jiǎn)易程序?qū)徍耍教峤蛔C監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有望成為科創(chuàng)板首單適用“重組簡(jiǎn)易審核程序”的案例。
值得注意的是，簡(jiǎn)易審核程序在提升效率的同時(shí)，也強(qiáng)化了對(duì)上市公司及中介機(jī)構(gòu)各方的責(zé)任要求?！昂?jiǎn)易”并非“簡(jiǎn)單”，而是通過壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、優(yōu)化審核流程實(shí)現(xiàn)效率與質(zhì)量的平衡。在中微公司（688012）項(xiàng)目中，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)就交易合規(guī)性、標(biāo)的資產(chǎn)科創(chuàng)屬性及協(xié)同效應(yīng)發(fā)表了明確的核查意見，為交易所快速審核提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
除了典型案例外，“并購(gòu)六條”推出后受理的并購(gòu)重組（885739）項(xiàng)目審核效率也在提高。2025年過會(huì)的40單重組中，36家上市公司于2024年10月及以后提交申報(bào)，審核天數(shù)平均為127天，時(shí)效提升了10%。
一家券商投行人士表示，“并購(gòu)六條”促進(jìn)了重組交易包容度的提升，重大交易往往前置工作準(zhǔn)備充分，提前進(jìn)行預(yù)重組、預(yù)溝通，為提高審核效率創(chuàng)造了條件，而部分跨界收購(gòu)，或標(biāo)的虧損項(xiàng)目，監(jiān)管部門出于對(duì)投資者的保護(hù)，對(duì)于收購(gòu)虧損資產(chǎn)更加審慎，審核周期（883436）可能會(huì)被拉長(zhǎng)。
多元化支付方式的涌現(xiàn)，在增強(qiáng)支付靈活性的同時(shí)提升了并購(gòu)效率，目前上市公司應(yīng)用較多的并購(gòu)支付工具包括發(fā)行股份、定向可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購(gòu)基金等。
今年，有公司嘗試新的支付方式，如智洋創(chuàng)新（688191）計(jì)劃通過發(fā)行股票、定向可轉(zhuǎn)債加現(xiàn)金的組合方式收購(gòu)靈明光子；華菱線纜（001208）在收購(gòu)三竹科技的過程中，采用“現(xiàn)金+可轉(zhuǎn)債”獨(dú)立實(shí)施，實(shí)現(xiàn)“先投后并”的效果。定向可轉(zhuǎn)債獲得多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)的青睞，潤(rùn)澤科技（300442）、華培動(dòng)力（603121）等均計(jì)劃采用發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式收購(gòu)資產(chǎn)。
上述投行人士指出，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入大、現(xiàn)金回流周期（883436）長(zhǎng)，現(xiàn)金支付加劇科創(chuàng)企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，不適合硬科技屬性，而純股份支付易導(dǎo)致股權(quán)快速稀釋，影響原有股東的控制權(quán)，而定向可轉(zhuǎn)債支付既無須立即支付大量現(xiàn)金，又因不會(huì)即時(shí)轉(zhuǎn)股，可延緩控制權(quán)稀釋速度。而對(duì)于交易對(duì)手而言，定向可轉(zhuǎn)債的債券屬性保障了本金安全，若并購(gòu)后企業(yè)業(yè)績(jī)提升，還能通過轉(zhuǎn)股分享成長(zhǎng)紅利。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，未來算力、商業(yè)航天（886078）等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?qū)⒊蔀?span>并購(gòu)重組（885739）的主戰(zhàn)場(chǎng)，跨境并購(gòu)將聚焦關(guān)鍵技術(shù)獲取，產(chǎn)業(yè)邏輯深化，跨界并購(gòu)需證明整合可行性，“真技術(shù)+強(qiáng)整合”會(huì)成為交易成敗核心，并購(gòu)最終將回歸本質(zhì)，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)能力。
