攻下4200點！中國股市正都在牛市的康莊大道上。
瑞銀（UBS）近日發(fā)布《中國股市策略報告》，旗幟鮮明地給出了投資判斷：中國股市的基本面正在持續(xù)改善，當下應當優(yōu)先配置A股而非H股，鎖定科技硬件、汽車整車（881125）、出海（885840）概念股三大最具確定性的布局方向。
此外，瑞銀（UBS）還對恒生科技指數(shù)給出了“戰(zhàn)術性買入”的評級，稱三年一遇的戰(zhàn)術性布局窗口已經(jīng)來臨。
01
別再等政策底了！盈利底已經(jīng)來了
瑞銀（UBS）報告認為，中國宏觀經(jīng)濟的多個核心指標已經(jīng)出現(xiàn)了明確的環(huán)比改善，這種改善不是單一領域的偶然波動，而是工業(yè)、消費（883434）、投資、出口的多維度共振。
工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)束了此前的持續(xù)下滑態(tài)勢，開始企穩(wěn)回升，這是經(jīng)濟復蘇最核心的先行信號，只有企業(yè)端的盈利能力恢復，整個經(jīng)濟的良性循環(huán)才能真正啟動。
與之對應的是，挖掘機、重型卡車這些基建和制造業(yè)的"晴雨表"設備，銷量同比跌幅正在持續(xù)收窄，說明實體投資的需求正在逐步回暖。消費（883434）端的復蘇勢頭同樣清晰，餐飲零售、酒店平均可售房收入都出現(xiàn)了顯著回升，線下消費（883434）的活力正在快速回歸。
就連此前持續(xù)承壓的地產(chǎn)市場，也出現(xiàn)了邊際改善，10大城市二手房周度銷售面積的同比降幅已經(jīng)明顯收窄，剛需和改善型需求正在逐步釋放。
最值得關注的是PPI的上行趨勢，報告用數(shù)據(jù)明確了PPI和企業(yè)盈利的強關聯(lián)關系，PPI同比增速與A股非金融企業(yè)的營收、盈利增速相關性都達到了0.65。也就是說，PPI的持續(xù)回升會直接傳導到上市公司的利潤表中，成為接下來幾個季度企業(yè)盈利修復的核心驅(qū)動力。
從已經(jīng)披露的財報數(shù)據(jù)來看，這種傳導效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。全部A股2025年第四季度盈利同比還下滑1.1%，到2026年第一季度就已經(jīng)轉(zhuǎn)正，達到3.9%，營收同比增長7.2%。
其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的盈利彈性最大，2026年一季度盈利同比分別增長308.4%和121.8%，成為市場盈利增長的主力軍。
板塊層面，有色金屬（1B0819）、電子、石油化工（850102）等上游和中游制造業(yè)盈利增速遙遙領先，雖然多數(shù)板塊的2026年盈利預期還在下調(diào)，但上游資源和部分科技板塊已經(jīng)開始出現(xiàn)盈利上調(diào)的跡象，這是市場情緒轉(zhuǎn)向的重要信號。
02
恒科指數(shù)三年一遇戰(zhàn)術性布局窗口
瑞銀（UBS）明確給出了恒生科技指數(shù)的戰(zhàn)術性買入評級，這也是本次報告最受市場關注的核心觀點之一。報告從估值、盈利周期（883436）、全球聯(lián)動性三個維度，詳細闡述了這一判斷的依據(jù)。
首先從估值來看，恒生科技指數(shù)的遠期市盈率已經(jīng)處于歷史絕對低位，相比歷史平均水平有明顯的折價，安全邊際非常高。
其次從盈利周期（883436）來看，雖然過去一段時間恒生科技成分股的盈利預期有所下調(diào)，但當前的估值已經(jīng)充分反映了這些悲觀預期，隨著宏觀經(jīng)濟的復蘇和科技行業(yè)自身的周期（883436）回暖，盈利修復的空間正在打開。
最后從全球聯(lián)動性來看，報告數(shù)據(jù)顯示，恒生科技指數(shù)與美國軟件ETF（159852）的相關性達到0.7，說明全球科技行業(yè)的周期（883436）共振效應明顯，當前美股科技板塊的強勢表現(xiàn)，未來也有望傳導到恒生科技指數(shù)上。再加上當前全球投資者對中國科技股的配置比例仍然處于低位，一旦市場情緒好轉(zhuǎn)，外資的回流會帶來顯著的超額收益。
03
鎖定三大高確定性賽道
除了恒生科技的戰(zhàn)術性機會，瑞銀（UBS）還明確鎖定了三大最看好的長期方向，這三個方向都有扎實的基本面支撐和明確的增長邏輯。
第一個方向是科技硬件板塊。報告認為，科技硬件行業(yè)正在迎來雙重驅(qū)動力，一方面是AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動了服務器、芯片、存儲等相關硬件的需求爆發(fā)；另一方面是國產(chǎn)替代的加速推進，國內(nèi)科技硬件企業(yè)在多個細分領域已經(jīng)實現(xiàn)了技術突破，市場份額正在持續(xù)提升。
從財報數(shù)據(jù)來看，電子板塊2026年一季度盈利同比增長36.6%，營收同比增長21.6%，是所有板塊中表現(xiàn)最好的之一，部分科技硬件公司的盈利預期已經(jīng)開始上調(diào)，行業(yè)景氣度的回升趨勢非常明確。
第二個方向是汽車整車（881125）板塊。報告指出，中國汽車企業(yè)的全球競爭力已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，無論是新能源汽車（885431）還是傳統(tǒng)燃油車，中國車企在技術、成本、供應鏈等方面都具備了明顯的優(yōu)勢。
出口量的持續(xù)增長就是最好的證明，中國汽車已經(jīng)成為全球汽車市場的重要參與者，海外市場正在成為中國車企新的增長極。同時，國內(nèi)新能源汽車（885431）的滲透率也在穩(wěn)步提高，頭部車企的盈利韌性非常強，在行業(yè)競爭加劇的背景下，依然能夠保持穩(wěn)定的利潤增長。報告推薦的重點個股中就包括比亞迪股份（HK1211），其在新能源汽車（885431）領域的龍頭地位和全球布局能力，得到了瑞銀（UBS）的高度認可。
第三個方向是"出海（885840）"概念股。報告認為，隨著中國企業(yè)全球化布局的加速，很多在海外市場具備競爭優(yōu)勢的公司，能夠擺脫國內(nèi)市場的內(nèi)卷，享受全球市場的增長紅利。
這些公司分布在多個行業(yè)，包括制造業(yè)、資源業(yè)、消費（883434）業(yè)等，它們的共同特點是在國內(nèi)已經(jīng)建立了成熟的商業(yè)模式和核心競爭力，并且在海外市場已經(jīng)取得了初步的成功。報告推薦的福耀玻璃（HK3606）、紫金礦業(yè)（HK2899）等公司，都是各自領域出海（885840）的標桿企業(yè)，海外業(yè)務的收入占比正在持續(xù)提升，成為公司業(yè)績增長的重要引擎。
最后是市場整體配置策略，瑞銀（UBS）明確提出優(yōu)先配置A股而非H股，這一判斷主要基于資金面的差異。當前市場的資金面呈現(xiàn)出明顯的"內(nèi)暖外冷"格局，國內(nèi)資金正在成為市場的主導力量，居民存款增速放緩，部分資金開始從銀行搬家進入股市，公募基金新發(fā)規(guī)模企穩(wěn)，保險資金的股票配置比例也在逐步提升，這些都是穩(wěn)定的增量資金來源。
而外資方面，最近幾個月全球資金整體在流出新興市場，北向資金的流入也有所放緩。H股對外資的依賴度更高，更容易受到全球資金流動的影響，而A股主要由國內(nèi)資金主導，受外部沖擊的影響更小，穩(wěn)定性更強。再加上A股的估值同樣處于歷史低位，股權風險溢價明顯高于標普500（SPX），而且與全球股市的相關性較低，是全球投資者分散風險的優(yōu)質(zhì)選擇。
