山西證券（002500）股份有限公司劉斌,賈國琛近期對金沃股份（300984）進行研究并發(fā)布了研究報告《營收利潤逐步兌現(xiàn)，重點推進新業(yè)務與海外市場布局》，給予金沃股份（300984）增持評級。
事件
近日，金沃股份（300984）發(fā)布2025年報和2026年第一季度報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元，同比+8.70%；歸母凈利潤為0.48億元，同比+84.42%；扣非歸母凈利潤0.44億元，同比+75.17%。2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比+9.45%；歸母凈利潤為0.15億元，同比+19%；扣非歸母凈利潤0.13億元，同比+9.56%。
事件點評
軸承套圈主業(yè)仍為核心增長引擎，境外增速優(yōu)于國內(nèi)。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元，同比增長8.70%。其中軸承套圈收入11.86億元，同比增長8.36%，占總收入比重95.16%。境外收入4.98億元，同比增長11.83%，增速高于境內(nèi)的6.71%，境外收入占比提升至39.98%。2026年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比增長9.45%，環(huán)比增長2.46%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
盈利水平大幅改善，毛利率穩(wěn)步提升。2025年公司綜合毛利率水平為14.94%，同比提升1.73pct，其中軸承套圈產(chǎn)品毛利率14.20%，同比提升1.59pct，境外銷（885840）售毛利率16.77%，同比提升1.73pct，產(chǎn)品盈利能力全面增強。費用端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，銷售費用同比下降5.57%，財務費用同比大幅下降87.13%，主要得益于可轉(zhuǎn)債利息支出減少和匯兌收益增加。管理費用與研發(fā)費用同比有所增長，主要源于職工薪酬、折舊攤銷及股份支付費用
增加，整體費用管控合理。2026年Q1，公司毛利率為16.18%，同比+1.83pct，環(huán)比+1.73pct；凈利率4.52%，同比+0.36pct，環(huán)比+1.09pct，盈利質(zhì)量持續(xù)向好。
客戶資源優(yōu)質(zhì)，未來戰(zhàn)略聚焦新業(yè)務拓展與海外布局。公司客戶主要為舍弗勒、斯凱孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等國際軸承企業(yè)，產(chǎn)品出口至歐洲、北美洲、南美洲及亞洲多個地區(qū)。公司在堅守軸承套圈主業(yè)的同時，積極布局絲杠零部件和絕緣軸承套圈。未來將加大對國內(nèi)軸承公司的開拓力度，穩(wěn)步推進海外設廠；加大絲杠業(yè)務投入，配合客戶推進研發(fā)和生產(chǎn)；推進絕緣軸承套圈的測試驗證與批量化生產(chǎn)。海外布局方面，公司已設立日本JW精工株式會社和JW精密機械墨西哥有限公司，同時墨西哥工廠預計2026年上半年投產(chǎn)。此外，公司將通過定增募集資金用于墨西哥生產(chǎn)基地建設等海外項目，進一步開拓北美市場。
投資建議
短期，隨著新項目逐步進入量產(chǎn)階段，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)增長，同時人形機器人（886069）零部件領域有望實現(xiàn)較快突破；中長期，在電動汽車高壓化趨勢下，公司有望憑借絕緣軸承套圈等產(chǎn)品進一步打開增長空間。
我們預測2026年至2028年，公司分別實現(xiàn)營收15.61/19.71/24.93億元；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82/1.12/1.53億元，對應EPS分別為0.67/0.91/1.24元，對應5月8日收盤價PE為105/77/56倍，維持“增持-A”的投資評級。
風險提示
新項目量產(chǎn)不及預期；電動汽車高壓化推進不及預期；軸承產(chǎn)品行業(yè)競爭加??；新業(yè)務拓展不及預期
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
