山西證券（002500）股份有限公司冀泳潔近期對(duì)時(shí)代新材（600458）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《風(fēng)電（885641）葉片業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新材料平臺(tái)高增可期》，給予時(shí)代新材（600458）買入評(píng)級(jí)。
事件描述
公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收214.71億元，同比增長(zhǎng)7.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比增長(zhǎng)15.46%。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.21億元，同比降低6.70%，環(huán)比增長(zhǎng)14.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比降低39.03%，環(huán)比降低31.57%。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.60億元，同比降低7.25%，環(huán)比降低31.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)4.41%，環(huán)比增長(zhǎng)85.11%。
事件點(diǎn)評(píng)
風(fēng)電（885641）行業(yè)景氣高企，葉片業(yè)務(wù)銷量、收入齊升。2025年公司風(fēng)電（885641）葉片板塊銷售28GW，同比增長(zhǎng)32%，實(shí)現(xiàn)收入102.69億元，同比增長(zhǎng)25.42%。對(duì)
應(yīng)單GW價(jià)格3.67億元，同比降低5.09%。2026年第一季度，公司風(fēng)電（885641）葉片維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入18.24億元，同比增長(zhǎng)6.21%。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)頭部客戶市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，完成對(duì)國(guó)內(nèi)所有頭部主機(jī)廠的全覆蓋；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，與核心客戶Nordex合作持續(xù)深化。此外，公司積極發(fā)展葉片運(yùn)維服務(wù)，目前穩(wěn)居國(guó)內(nèi)外部市場(chǎng)首位，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)成功拓展至越南等海外市場(chǎng)，打造第二增長(zhǎng)曲線。2026年，風(fēng)電（885641）行業(yè)新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為120GW，持續(xù)維持高位，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)公司國(guó)內(nèi)葉片銷量增長(zhǎng)；公司加快國(guó)際化布局，上半年越南工廠投產(chǎn)，對(duì)Vestas、Nordex等海外客戶開拓力度持續(xù)加大，海外市場(chǎng)也有望為公司提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
新材料產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利，成為重要增長(zhǎng)極。2025年公司新材料及其他板塊實(shí)現(xiàn)收入5.17億元，同比增長(zhǎng)7.82%，全年新簽訂單超9億元，新材料已成為公司重點(diǎn)增長(zhǎng)領(lǐng)域。2025年，公司核心產(chǎn)品HP-RTM電池蓋板已批量供應(yīng)行業(yè)頭部電池企業(yè)，并成功應(yīng)用一模雙出技術(shù)，生產(chǎn)效率大幅提升，全年交付超20萬(wàn)件；先進(jìn)有機(jī)硅（884211）材料制品性能獲得知名頭部客戶高度認(rèn)可，形成批量供貨；高端聚氨酯（884039）葉片防護(hù)產(chǎn)品作為進(jìn)口替代產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)行業(yè)頭部客戶全覆蓋，全年批量交付近10萬(wàn)米。產(chǎn)能布局方面，公司現(xiàn)有株洲、宜賓兩大基地。其中，株洲基地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可控，宜賓基地(一期)正式啟用，首批產(chǎn)品順利下線，2026年上半年將實(shí)現(xiàn)批量交付，逐步形成與頭部客戶本地化配套的規(guī)模效益。
汽車零部件（881126）領(lǐng)域業(yè)績(jī)維穩(wěn)，軌道交通、工業(yè)工程領(lǐng)域盈利能力持續(xù)提升。2025年，汽車零部件（881126）板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.62億元，同比減少3.37%，新材德國(guó)(博戈)連續(xù)兩年保持盈利狀態(tài)，進(jìn)入穩(wěn)定與蓄勢(shì)發(fā)展的階段。軌道交通板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.85億元，同比減少11.48%，主要由于新產(chǎn)能建設(shè)及搬遷的影響所致，但新簽訂單超28億元，再創(chuàng)歷史新高（883911）；對(duì)應(yīng)毛利率達(dá)到35.32%，同比增加1.93個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)與工程板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.38億元，受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及優(yōu)化等因素影響，收入同比減少9.46%，但新產(chǎn)業(yè)的孵化與開拓力度持續(xù)強(qiáng)化。對(duì)應(yīng)毛利率28.53%，同比增加0.23個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議
我們預(yù)測(cè)2026年至2028年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236.26/256.09/275.92億元，同比增長(zhǎng)10.0%/8.4%/7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.76/8.48/10.47億元，同比增長(zhǎng)31.7%/25.4%/23.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73/0.91/1.12元，PE為17.4/13.9/11.3倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際化經(jīng)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)業(yè)、新領(lǐng)域開發(fā)推廣風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為61.87%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.56。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.89。
