開源證券股份有限公司陳蓉芳,陳瑜熙,陳凱近期對(duì)瀾起科技（688008）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：內(nèi)存互連全球龍頭，發(fā)力AI運(yùn)力打造第二增長(zhǎng)中樞》，給予瀾起科技（688008）買入評(píng)級(jí)。
內(nèi)存互連領(lǐng)域全球龍頭，核心內(nèi)存接口芯片高速成長(zhǎng)
公司在內(nèi)存接口與內(nèi)存模組配套芯片領(lǐng)域深耕二十年，已成為該領(lǐng)域龍頭，2025年該品類營收規(guī)模達(dá)到51.39億元，yoy+53.43%，同時(shí)以36.8%的市占率位居全球第一。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)容疊加CPU及內(nèi)存模組因供需錯(cuò)配和Agentic AI催化，公司核心RCD及模組配套芯片需求持續(xù)加速增長(zhǎng)，公司精準(zhǔn)把握DDR5迭代產(chǎn)業(yè)機(jī)遇推進(jìn)RCD產(chǎn)品子代升級(jí)，2025年，受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，DDR5內(nèi)存需求旺盛，第二子代和第三子代RCD芯片出貨量及出貨占比進(jìn)一步增加，產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格及毛利率持續(xù)提升，量?jī)r(jià)齊升邏輯清晰。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營收76.81/97.22/121.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.77/47.81/60.55億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為71.86/53.75/42.44x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
把握AI時(shí)代機(jī)遇，高端運(yùn)力芯片打開全新增長(zhǎng)曲線
公司圍繞AI服務(wù)器向“多卡互連+高速協(xié)議”架構(gòu)升級(jí)主線打造產(chǎn)品矩陣，已研發(fā)出以PCIe Retimer、MRCD/MDB等為核心的多款高性能運(yùn)力芯片。當(dāng)前主流8卡AI服務(wù)器通常需要8至16顆PCIe Retimer芯片，受益于AI服務(wù)器升級(jí)放量，該品類量增邏輯清晰，公司新進(jìn)卡位并憑借自身技術(shù)實(shí)力，出貨量已位列全球第二。高價(jià)值量MRCD/MDB跟隨MRDIMM助力“內(nèi)存墻”突破，全面賦能高端AI服務(wù)器，目前一子代產(chǎn)品已全面量產(chǎn)出貨，二子代產(chǎn)品支持速率提升至12800MT/s，自2025Q4開始出貨量也顯著提升。
瞄準(zhǔn)內(nèi)存池化關(guān)鍵點(diǎn)，加速布局CXL等前沿領(lǐng)域
發(fā)力內(nèi)存池化關(guān)鍵領(lǐng)域，公司2022年全球首發(fā)的CXL MXC芯片主要用于內(nèi)存擴(kuò)展&池化，可有效提升內(nèi)存容量和帶寬，滿足云計(jì)算（885362）和人工智能（885728）等數(shù)據(jù)密集型應(yīng)用的需求。瀾起最新CXL3.1Type3標(biāo)準(zhǔn)的MXC芯片已開始向主要客戶送樣測(cè)試，產(chǎn)品得到三星、AMD等主要合作伙伴積極反饋。津逮CPU平臺(tái)及CKD芯片也有望在未來貢獻(xiàn)穩(wěn)定的營收增量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能支持不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為189.91。
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