太平洋（601099）證券股份有限公司曹佩近期對中國長城（000066）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績大幅改善，圍繞飛騰CPU布局AI算力》，給予中國長城（000066）買入評級。
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.09億元，同比增長11.31%；歸母凈利潤-0.56億元，上年同期為-14.79億元；扣非歸母凈利潤-6.50億元，上年同期為-14.80億元。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.20億元，同比增長12.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.84億元，扣非歸母凈利潤-0.97億元，均同比大幅減虧。
全面布局AI算力，參股飛騰CPU。1)CPU：公司參股國產(chǎn)ARM CPU領(lǐng)先企業(yè)飛騰信息，是其第一大股東。飛騰芯片產(chǎn)品具有譜系全、自主性強(qiáng)、性能優(yōu)、安全性高等特點(diǎn)，產(chǎn)品性能達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流水平，能夠?yàn)閺亩说皆频母餍驮O(shè)備提供核心算力支撐。2)AI服務(wù)器整機(jī)：基于騰云S5000C-E(80核)研制新一代服務(wù)器，性能實(shí)測比肩業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品；實(shí)現(xiàn)DeepSeek大模型與國產(chǎn)算力深度耦合，成功交付多款A(yù)I訓(xùn)推一體機(jī)。3)AI服務(wù)器電源：公司是全球領(lǐng)先的服務(wù)器制造商，服務(wù)器電源市占率國內(nèi)第一、國際前三。公司面向AI服務(wù)器市場推出了輸出功率為33kW及60kW的Shelf電源產(chǎn)品，并已量產(chǎn)GB200、GB300等電源柜產(chǎn)品。
AI Agent驅(qū)動(dòng)CPU需求大幅增長。據(jù)IT之家報(bào)道，英特爾（INTC）首席執(zhí)行官陳立武指出，AI工作負(fù)載從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理，CPU的重要性顯著提升，CPU與GPU的配比已從過去的1:8收緊至約1:4，未來有望趨向1:1的平衡，甚至可能進(jìn)一步向CPU傾斜。根據(jù)AMD董事長兼CEO蘇姿豐，AI代理任務(wù)除依賴GPU和加速器外，還需要大量CPU用于任務(wù)編排、數(shù)據(jù)移動(dòng)和并行執(zhí)行。預(yù)計(jì)服務(wù)器CPU的總潛在市場(TAM)將以每年超過35%的速度增長，到2030年將超過1200億美元。
信創(chuàng)（886013）市場保持優(yōu)勢地位。公司專注服務(wù)黨政及關(guān)鍵行業(yè)核心客戶，深化信息化基礎(chǔ)設(shè)施與信息安全（165523）領(lǐng)域布局，發(fā)展臺式機(jī)、筆記本、服務(wù)器等自主核心產(chǎn)品，提供從專項(xiàng)到整體的解決方案及服務(wù)。歷經(jīng)多年創(chuàng)新實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)完全自主設(shè)計(jì)、自主制造，形成國內(nèi)譜系最全、實(shí)力最強(qiáng)的自主安全產(chǎn)品線。2025年，公司入選“中國最佳信創(chuàng)（886013）廠商TOP50”，并成功入選中央企業(yè)品牌引領(lǐng)行動(dòng)優(yōu)秀成果。公司在國稅等重大項(xiàng)目上取得市場領(lǐng)先，鞏固了黨政信創(chuàng)（886013）市場優(yōu)勢地位，在金融等關(guān)鍵行業(yè)市場取得多個(gè)重大項(xiàng)目突破。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為180.12/202.35/222.77億元，歸母凈利潤分別為1.74/3.67/5.55億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信創(chuàng)（886013）推進(jìn)不及預(yù)期，市場競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.96。
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