東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對(duì)中國(guó)動(dòng)力（600482）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)&2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1歸母凈利潤(rùn)同比+49%，船用發(fā)動(dòng)機(jī)量?jī)r(jià)齊升》，給予中國(guó)動(dòng)力（600482）買入評(píng)級(jí)。
中國(guó)動(dòng)力（600482）(600482)
投資要點(diǎn)
船用發(fā)動(dòng)機(jī)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年歸母凈利潤(rùn)階段性受減值影響2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收578億元，同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)13億元，同比下降6%；單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168億元，同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)1億元，同比下降86%。柴油機(jī)動(dòng)力仍為公司核心業(yè)務(wù)板塊、全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287億元、同比增長(zhǎng)26%，毛利占比達(dá)76%。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129億元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)6億元，同比增長(zhǎng)49%。
展望后續(xù)，公司成長(zhǎng)確定性仍強(qiáng)：1)造船景氣度延續(xù)，船用發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)將結(jié)構(gòu)優(yōu)化、量?jī)r(jià)利齊升。2025年公司新簽訂單630億元、同比增長(zhǎng)16%，船用柴油機(jī)接單1469萬(wàn)馬力，同比增長(zhǎng)23%。2)公司切入更弱周期（883436）、高盈利的增量賽道。2025年公司發(fā)布CSGS品牌和數(shù)智信息化平臺(tái)全年創(chuàng)收超20億元。
毛利率穩(wěn)健增長(zhǎng)、費(fèi)用控制良好
2025年公司銷售毛利率為16.9%，同比增長(zhǎng)2.1pct，歸母凈利率為2.3%，同比下降0.4pct。分業(yè)務(wù)，柴油動(dòng)力毛利率25.5%，同比提升5.0pct，為利潤(rùn)率提升的主要驅(qū)動(dòng)力。2025年公司期間費(fèi)用率9.9%，同比持平，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%/4.5%/5.4%/-0.7%，同比分別變動(dòng)-0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1公司銷售毛利率18.9%，同比提升2.7pct，銷售凈利率9.1%，同比提升2.8pct，利潤(rùn)率延續(xù)上行趨勢(shì)。
AIDC缺電帶動(dòng)“船改燃”技術(shù)滲透，有望打造新增長(zhǎng)曲線
中國(guó)動(dòng)力（600482）有望受益于AIDC缺電所帶來(lái)的燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)、柴發(fā)設(shè)備需求增長(zhǎng)，建議持續(xù)關(guān)注：①公司具備3-50MW小型燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)能力，技術(shù)可切換至AIDC。②公司于中速機(jī)與雙燃料技術(shù)儲(chǔ)備深厚，具備船用動(dòng)力與電站動(dòng)力雙場(chǎng)景適配能力，在船改燃領(lǐng)域具備天然資源與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。③陜柴在核電（885571）站應(yīng)急柴發(fā)機(jī)組領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)成熟，可遷移至數(shù)據(jù)中心備用電源場(chǎng)景。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
公司接單飽滿、船用發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)利齊升，我們調(diào)整2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為29(原值31)/43(原值41)/54億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為31/21/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.28。
