山西證券（002500）股份有限公司王馮,張曉霖近期對(duì)宋城演藝（300144）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司分紅率近80%，存量持續(xù)夯實(shí)+輕資產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量》，給予宋城演藝（300144）增持評(píng)級(jí)。
公司發(fā)布2025年財(cái)務(wù)報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.58億元/-6.61%，歸母凈利潤(rùn)8.18億元/-22.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.85億元/-23.99%，EPS為0.31元。其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.25億元，歸母凈利潤(rùn)0.64億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅)，分紅總額6.54億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)約80%。
事件點(diǎn)評(píng)
上海、西安項(xiàng)目營(yíng)收增速亮眼，杭州項(xiàng)目較上年收入微降。九寨/桂林/西安/上海千古情營(yíng)收分別為1.04億元/2.14億元/1.61億元/1.65億元，同比分別+7.19%/+4.44%/+10.6%/+42.91%，杭州項(xiàng)目營(yíng)收6.33億元/-0.59%同比
增速微降，三亞/麗江項(xiàng)目分別營(yíng)收1.52億元/2.47億元，同比分別-13.61%/-15.07%。
期內(nèi)公司毛利率64.76%/-2.86pct，凈利率37.71%/-6.77pct。整體費(fèi)用率18.08%/+4.73pct，其中銷售費(fèi)用率9.43%/+3.63pct系公司廣告宣傳投入及平臺(tái)技術(shù)服務(wù)費(fèi)同比增加；管理費(fèi)用率6.98%/-0.16pct；研發(fā)費(fèi)用率1.73%/+0.02pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.07%/+1.24pct系期內(nèi)國(guó)家存量利率下調(diào)及公司增大低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)配置導(dǎo)致利息收入同比減少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額15.46億元/+6.96%。
市場(chǎng)環(huán)境變化及消費(fèi)（883434）者習(xí)慣迭代，2026Q1經(jīng)營(yíng)情況有所下滑。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.34億元/-5.29%，歸母凈利潤(rùn)2.11億元/-15.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.03億元/-16.4%。業(yè)績(jī)下滑主要系區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境變化及游客消費(fèi)（883434）習(xí)慣迭代，疊加公司營(yíng)銷策略調(diào)整，部分活動(dòng)尚未全面鋪開(kāi)。毛利率64.86%/-3.8pct，凈利率40.72%/-4.62pct，整體費(fèi)用率14.04%/-0.65pct，其中銷售費(fèi)用率4.96%/-2.12pct，管理費(fèi)用率7.78%/+0.99pct，研發(fā)費(fèi)用率1.26%/-0.34pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.03%/+0.83pct。
投資建議
公司旨在通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營(yíng)效能、降低成本費(fèi)用等推動(dòng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前公司在全國(guó)構(gòu)建15個(gè)千古情項(xiàng)目，未來(lái)輕資產(chǎn)模式持續(xù)
落地同時(shí)逐步打開(kāi)海外市場(chǎng)提升增量空間。預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.33\0.35\0.37元，對(duì)應(yīng)公司5月8日收盤(pán)價(jià)7.58元，2026-2028
年P(guān)E分別為22.7\21.4\20.2倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
居民消費(fèi)（883434）需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；旅游演藝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.58。
