上周市場總體延續(xù)上行趨勢，但板塊內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)變動，高位科技主線在周五出現(xiàn)兌現(xiàn)情況，好在其余板塊仍有效承接兌出籌碼，三大指數(shù)單周順利收漲。截至周五收盤，滬指單周上漲1.65%，報(bào)4175.95點(diǎn)，深成指（399001）上漲3.02%，報(bào)15563.80點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指（399006）上漲3.24%，報(bào)3796.13點(diǎn)，兩市連續(xù)3日成交額超過3萬億。
盤面上看，上周通信、電子、機(jī)械設(shè)備板塊領(lǐng)漲，通信板塊主要是向光模塊上游延伸，光模塊龍頭公司漲幅一般。電子板塊仍是以國產(chǎn)算力方向?yàn)橹?，但周五遭遇兌現(xiàn)壓力。機(jī)械設(shè)備板塊則是機(jī)器人概念（885517）催化;跌幅榜看，石油石化、煤炭（850105）、銀行等資源價(jià)值板塊領(lǐng)跌，市場資金仍然偏好泛成長方向。
技術(shù)面看，大盤錄得7連陽逼近前高和4200點(diǎn)整數(shù)位，但當(dāng)前位置需要警惕，上周三日大盤漲勢漸弱且量能也逐步下行，加上下方缺口位置較近，若上行乏力則回補(bǔ)缺口的概率較大;創(chuàng)業(yè)板方面，上周指數(shù)三日在高位震蕩，但周四收出“T”型線而周五收出“流星線”顯示多空優(yōu)勢反轉(zhuǎn)，短期需保持謹(jǐn)慎。
后市來看，受特朗普即將訪華及美伊局勢緩解催化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)抬升，尤其是科技成長板塊延續(xù)沖高，但是從上周四周五的市場風(fēng)格變化看，符合我們此前說的核心賽道走弱，低位概念接棒上行的走勢，周四周五機(jī)器人、ai應(yīng)用（886108）和商業(yè)航天（886078）均有表現(xiàn)，而周五電子板塊高位回調(diào)，核心國產(chǎn)算力板塊兌現(xiàn)走弱。
四月市場單邊走強(qiáng)，核心算力方向在戰(zhàn)事好轉(zhuǎn)的估值修復(fù)及業(yè)績高增的雙重刺激下迎來階段性的“戴維斯雙擊”行情，目前估值已經(jīng)處于高位，尤其是國產(chǎn)算力方向在月末Deepseek V4消息刺激下科創(chuàng)板半導(dǎo)體（881121）方向加速沖高，時(shí)下需要警惕半導(dǎo)體（881121）板塊的估值偏高風(fēng)險(xiǎn)(PE/PB處于15年99.5%分位處附近)。上周市場延續(xù)走高但量能持續(xù)下滑，若后續(xù)量能繼續(xù)萎縮則高位科技賽道很可能會出現(xiàn)高位回踩的情況，4月末市場加速上沖后浮盈盤快速累積，當(dāng)前追高的風(fēng)險(xiǎn)較大。
我們認(rèn)為高位資金出現(xiàn)兌現(xiàn)后，比較大的概率就是流向低位概念題材方向，機(jī)器人、ai應(yīng)用（886108）都是年內(nèi)持續(xù)回落的板塊，主要因素就是過于依賴估值，除了季報(bào)期不占優(yōu)勢外，風(fēng)險(xiǎn)偏好的收縮(此前美伊沖突)也會對板塊形成壓制，但當(dāng)前季報(bào)期已過疊加市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，一旦高位資金流出則低位洼地的題材板塊很容易獲得資金流入。
策略上，5、6月操作難度抬升，當(dāng)前警惕高位算力方向核心標(biāo)的短期回踩風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目追漲，相反可關(guān)注低位洼地題材方向的輪動機(jī)會，待核心賽道有效調(diào)整后再繼續(xù)參與配置。
(南京證券（601990）研究所姜凌波執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003)
