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“五一”假期后A股市場迎來“開門紅”，其中“雙創(chuàng)指數(shù)”強(qiáng)勢領(lǐng)漲，創(chuàng)業(yè)板指（399006）上周上漲3.24%，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)上漲4.42%。展望后市，券商研報(bào)判斷，5月A股有望延續(xù)震蕩向上格局，短期市場或因前期累積漲幅較大，出現(xiàn)小幅休整，但難以改變中期上行的核心趨勢。綜合來看，受益于全球AI算力需求爆發(fā)及一季度業(yè)績兌現(xiàn)，A股科技與資源兩大高景氣主線得到進(jìn)一步確認(rèn)。
市場或迎來震蕩蓄勢、分化加大格局
上周，創(chuàng)業(yè)板指（399006）在AI科技敘事驅(qū)動下創(chuàng)出逾十年新高，上證指數(shù)（1A0001）收盤同樣接近3月初4197.23點(diǎn)的高點(diǎn)。考慮到市場上漲已超過一個(gè)月，前期獲利資金較多，且AI硬件等熱門板塊交易擁擠度來到高位，機(jī)構(gòu)判斷，短期行情在急漲后可能有階段性反復(fù)。
中國銀河（601881）證券表示，短期來看，中東沖突仍存在反復(fù)擾動，但市場對于外部沖突事件的敏感度已趨于弱化，沖擊影響邊際收斂。國內(nèi)基本面延續(xù)修復(fù)趨勢，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，行情向上具備業(yè)績支撐。當(dāng)前，在上證指數(shù)（1A0001）逼近4200點(diǎn)之際，市場短期或面臨震蕩蓄勢、分化加大的格局。但整體上行趨勢并未改變，建議投資者聚焦主線機(jī)會，把握結(jié)構(gòu)性布局方向。
中信證券（600030）則判斷，5月下旬可能是年內(nèi)市場情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性高點(diǎn)。中信證券（600030）分析稱，今年4月9日以來國內(nèi)寬基類ETF持續(xù)出現(xiàn)凈贖回，截至5月7日已連續(xù)18個(gè)交易日出現(xiàn)凈贖回，累計(jì)凈贖回規(guī)模約為2625億元。特別是上證指數(shù)（1A0001）站穩(wěn)4100點(diǎn)以來，寬基類ETF的贖回規(guī)模不斷放大。結(jié)合當(dāng)前臨近重大事件窗口的宏觀環(huán)境及上證指數(shù)（1A0001）3月下旬持續(xù)積累的賺錢效應(yīng)，ETF市場近日所呈現(xiàn)的逢高贖回特征，或許意味著較大體量配置型資金在減倉。
“投資者可以選擇忽略這種短期博弈層面的擾動，但必須對事件窗口前后波動率的放大做好充分準(zhǔn)備。市場中仍有大量量化和趨勢跟蹤策略的參與者，它們對波動率和動量信號的機(jī)械式反應(yīng)，有可能在事件節(jié)點(diǎn)前后顯著放大價(jià)格的雙向波動?！?span>中信證券（600030）表示。
中信證券（600030）還表示，當(dāng)配置型資金流入有限而市場交投仍活躍的時(shí)候，非常容易出現(xiàn)頻繁的高切低輪動。在此背景下，即使AI相關(guān)的產(chǎn)業(yè)趨勢很強(qiáng)，但短期內(nèi)市場波動仍將加劇。因此，對于存量資金而言，主動降低組合波動可能是更好的選擇。
東吳證券（601555）亦認(rèn)為，隨著一季度財(cái)報(bào)落地，算力主線方向短期賠率收窄，市場可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性（但非系統(tǒng)性）的高切低。在保留算力底倉的同時(shí)，投資者可適當(dāng)關(guān)注其他方向機(jī)會。
關(guān)注科技與資源兩大高景氣方向
具體配置方面，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)同5月市場風(fēng)格整體仍偏向成長，同時(shí)，受益于能源（850101）價(jià)格沖擊的資源類周期（883436）品有望表現(xiàn)突出。
在中泰證券（600918）看來，短期科技仍是彈性最大的板塊，但內(nèi)部或持續(xù)輪動。當(dāng)前資金已逐步從上游硬件與算力方向，向ai應(yīng)用（886108）與互聯(lián)網(wǎng)平臺切換。近期傳媒、機(jī)器人等板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)，恒生科技指數(shù)同樣明顯走強(qiáng)，顯示部分資金已開始提前布局互聯(lián)網(wǎng)平臺方向。并且，AI產(chǎn)品漲價(jià)消息持續(xù)發(fā)酵，其背后反映的是ai應(yīng)用（886108）商業(yè)化能力正在逐步驗(yàn)證，行業(yè)開始形成“用戶增長—付費(fèi)提升—盈利兌現(xiàn)”的商業(yè)邏輯閉環(huán)。這意味著，ai應(yīng)用（886108）方向后續(xù)或不再僅僅依賴主題與估值驅(qū)動，而開始逐步具備產(chǎn)業(yè)基本面支撐。
招商證券（HK6099）分析稱，近期，海外算力、國產(chǎn)算力、鋰電三個(gè)主題的產(chǎn)業(yè)景氣度較高。短期來看，彈性最強(qiáng)的是國產(chǎn)算力方向，中期確定性較強(qiáng)的是海外算力基礎(chǔ)設(shè)施，鋰電則處于景氣修復(fù)階段。一季報(bào)的披露進(jìn)一步驗(yàn)證了整體A股業(yè)績進(jìn)入上行趨勢，同時(shí)供給端出現(xiàn)初步擴(kuò)張的態(tài)勢，上市公司主動補(bǔ)庫和資本開支擴(kuò)張的趨勢進(jìn)一步明確。A股從流動性驅(qū)動、主題投資進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段。年報(bào)和一季報(bào)顯示的業(yè)績高增方向主要集中在AI需求高景氣領(lǐng)域、出口優(yōu)勢制造領(lǐng)域，以及漲價(jià)資源品領(lǐng)域。
中銀國際證券則看好創(chuàng)業(yè)板指（399006）后續(xù)再創(chuàng)新高。該機(jī)構(gòu)分析稱，過往數(shù)據(jù)顯示，AI帶來的強(qiáng)盈利趨勢并不會受到短期宏觀環(huán)境的明顯影響。雖然板塊整體估值在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落時(shí)會受到短期壓制，但其中盈利增長確定性較強(qiáng)的核心細(xì)分方向（如光模塊/CPO、算力基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新藥（886015）出海（885840）鏈條）仍然在形成持續(xù)的行情穿越。
國金證券（600109）表示，往后看，當(dāng)技術(shù)迭代所創(chuàng)造的新市場空間和訂單兌現(xiàn)完成，“能源（850101）瓶頸”將再度受到關(guān)注。推薦投資者首先關(guān)注受益于能源（850101）價(jià)格中樞確定性上移的新舊能源（850101）（油、油運(yùn)、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲能（885921）），以及在全球來看能源（850101）成本和產(chǎn)能優(yōu)勢明顯的化工（850102）行業(yè)。其次，隨著后續(xù)全球工業(yè)需求回暖，商用車、電網(wǎng)設(shè)備（881278）、紡織制造（881135）、電子化學(xué)品（881172）等板塊有望迎來修復(fù)。此外，工業(yè)金屬（881168）（鋁、銅）仍有修復(fù)空間。
