上市剛滿一個月，青島AI“小巨人”山東極視角（HK6636）科技股份有限公司（以下簡稱“極視角（HK6636）”）披露2025年年報。
財報顯示，2025年極視角（HK6636）實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比增長13.5%；股東應占虧損約4577.8萬元，而2024年同期為盈利870.8萬元。
截至5月8日，極視角（HK6636）股價報94.2港元，較發(fā)行價仍有135.5%的漲幅，區(qū)間最高價達131.1港元。
從盈利到虧損的急轉直下，業(yè)績“變臉”的極視角（HK6636）能否在巨頭林立的縫隙中，跑通一條靠產(chǎn)品復購和標準化交付實現(xiàn)正向盈利的道路？
“年報首秀”為何變臉？
公開資料顯示，極視角（HK6636）成立于2015年，是一家人工智能（885728）平臺型企業(yè)，發(fā)展早期位于澳門和深圳。
2021年底，西海岸新區(qū)國資通過資本招商成功引進極視角（HK6636），其主營業(yè)務涵蓋兩大板塊：一是提供涵蓋標準、定制及軟件定義的一體化AI計算機視覺解決方案；二是基于通用大模型，結合客戶行業(yè)知識進行定制化開發(fā)的大模型解決方案。
2026年3月30日，極視角（HK6636）正式在港交所主板掛牌上市，成為青島馬年第一股。
值得一提的是，極視角（HK6636）從首次遞表到掛牌上市僅耗時69天，創(chuàng)下了港股上市時間最短的紀錄。
上市滿一個月后，極視角（HK6636）于4月30日披露2025年年報。根據(jù)年報，2025年極視角（HK6636）實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，同比增長13.5%；年內凈虧損約4577.8萬元，同比由盈轉虧，虧損幅度顯著擴大。
事實上，極視角（HK6636）的這份業(yè)績表現(xiàn)并非上市后才突然“變臉”，在登陸港股之前，其財務指標已經(jīng)顯露出壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前三季度，極視角（HK6636）分別實現(xiàn)收入1.02億元、1.28億元、2.57億元和1.36億元，年/期內利潤分別為-6072.2萬元、-5624.6萬元、870.8萬元和-3629.6萬元。
也就是說，報告期內極視角（HK6636）雖然營收增長，但大部分時間都處于虧損狀態(tài)，僅2024年實現(xiàn)盈利。
對于虧損原因，極視角（HK6636）在年報中稱主要由于研發(fā)、行政及上市相關開支大幅增加所致。其中研發(fā)開支8510萬元，同比激增90.0%；行政開支增長86.5%；并新增上市開支1690萬元。
應收款激增，現(xiàn)金吃緊
從收入端來看，極視角（HK6636）四大業(yè)務線都在增長。其中，大模型解決方案從2024年只有1家客戶躥到12家，收入增長6.5%至6620萬元。毛利率從22.8%提升到36.6%，顯示出標準化程度在逐步提高。
然而，隱憂同樣明顯。一方面，貿易應收款從1.78億元膨脹到2.33億元，減值損失從509萬元飆升到1558萬元。這意味著收入增長中相當一部分是“賬面富貴”，現(xiàn)金并沒有同步回流，隱藏著壞賬風險。
另一方面，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)“失血”，2022年至2025年分別為-7914.3萬元、-7296.3萬元、-1759.2萬元，-3690萬元，顯示出主營業(yè)務自身“造血”能力不足，發(fā)展高度依賴外部融資。
據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，2025年我國企業(yè)級計算機視覺解決方案市場規(guī)模已達512億元，其中新興企業(yè)級計算機視覺解決方案172億元，占比33.59%。預計2026年我國企業(yè)級計算機視覺解決方案市場規(guī)模約727億元，面向工業(yè)質檢、安防（885423）監(jiān)控、醫(yī)療影像、自動駕駛等主力場景的AI視覺應用正加速滲透，國家層面對人工智能（885728）和新型工業(yè)化（886057）的持續(xù)推動將不斷拓寬市場需求。
雖然這條賽道正處于高速增長期，但這并不意味著所有參與者都能盈利。按2024年收入計，極視角（HK6636）在中國新興企業(yè)級計算機視覺解決方案市場中排名第8，市場份額僅為1.6%，距離排名第一的公司（市場份額12.1%）還有不小的差距。
在AI領域，“量級”本身就是護城河。無論是算力基礎設施的建設，還是人才儲備與生態(tài)建設，都需要充足的資本支撐。極視角（HK6636）雖然以“算法商城+平臺化交付”的模式，走出了一條差異化的商業(yè)化轉型路徑，但在巨頭下沉和激烈價格戰(zhàn)的夾擊下，這一模式能否形成足夠的護城河，仍然需要時間驗證。
