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投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 李路
新能源（850101）車風(fēng)口下，汽車零部件（881126）板塊也被帶上了風(fēng)口。日前，A股上市公司、千億市值汽車零部件（881126）龍頭企業(yè)寧波拓普集團（601689）股份有限公司（下稱拓普集團（601689），601689.SH），在上市十余年后再次將目光投向資本市場，擬實現(xiàn)A+H上市。
根據(jù)招股書披露，此番赴港IPO，拓普集團（601689）擬將募集資金用于持續(xù)研發(fā)投資、擴展產(chǎn)品組合、人形機器人（886069）零部件的生產(chǎn)，以滿足全球客戶的生產(chǎn)及定制需求，并提升與客戶的供應(yīng)鏈協(xié)同效率，擴展汽車零部件（881126）產(chǎn)能及提升生產(chǎn)線數(shù)字化水平，進行汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)戰(zhàn)略投資及收購，以及一般企業(yè)用途及補充營運資金。
招股書顯示，拓普集團（601689）產(chǎn)品矩陣涵蓋NVH減震、內(nèi)外飾、輕量化底盤、熱管理、汽車電子（885545）等業(yè)務(wù)板塊，客戶覆蓋特斯拉（TSLA）、奧迪、寶馬、奔馳、吉利汽車（HK0175）（0175.HK）、理想汽車（LI）（2015.HK）、小米集團（1810.HK）、比亞迪（002594）（002594.SZ、1211.HK）乃至美國造車新勢力RIVIAN、LUCID。2025年，公司首次躋身全球汽車零部件（881126）百強榜，排名全球第95位。
不過，在遞表H股之際，拓普集團（601689）發(fā)布的2025年業(yè)績卻出現(xiàn)了六年來首個增收不增利的情況。據(jù)年報披露，2025年公司實現(xiàn)營收295.81億元，同比增長11.21%；實現(xiàn)凈利潤27.83億元，同比下降7.36%。對于凈利潤下滑，公司解釋稱主要由于擴充研發(fā)團隊并加強研發(fā)力度、擴充海外行政團隊，導(dǎo)致研發(fā)及行政開支增加。
在研項目增多、大量引入技術(shù)人才情況下，公司研發(fā)費用增速明顯加快，2025年研發(fā)費用同比增22.2%至14.96億元。與此同時，產(chǎn)能擴張帶動資本性開支大幅提升，折舊攤銷占營收比例從5.55%升至6.1%，對利潤形成拖累。
拓普集團近十年凈利潤情況（億元）
客戶方面，2023年至2025年，前五大客戶給公司貢獻的收入金額從124.98億元增長至194.62億元，占比從63.4%升至65.8%。同期，公司來自最大單一客戶的收入占比雖有所下降，但始終保持在25%以上，這個客戶就是特斯拉（TSLA）。
投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員看到，拓普集團（601689）與特斯拉（TSLA）的合作可以追溯到2016年，彼時拓普集團（601689）成為特斯拉（TSLA）輕量化底盤核心供應(yīng)商，單車配套價值突破3萬元。為了配合特斯拉（TSLA）北美產(chǎn)能擴張，同時規(guī)避地緣風(fēng)險，拓普集團（601689）在海外密集建廠，其中墨西哥一期項目已于2025年實現(xiàn)全部投產(chǎn)，波蘭工廠二期正在籌劃中，泰國生產(chǎn)基地計劃于2026年上半年建成投產(chǎn)。
但受特斯拉（TSLA）銷量不及預(yù)期影響，墨西哥工廠在產(chǎn)線未能充分運轉(zhuǎn)情況下，已經(jīng)開始全額計提人員成本、折舊、管理費用。據(jù)披露，2025年拓普集團（601689）子公司拓普墨西哥實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，但凈利潤為-0.29億元；拓普墨西哥項目的在建工程余額從2025年初的7.12億元降至年末的2.71億元。
主業(yè)增收不增利，公司近年也在開拓新的增長曲線。2023年，拓普股份正式分拆設(shè)立機器人事業(yè)部，切入人形機器人（886069）領(lǐng)域，推出執(zhí)行器（旋轉(zhuǎn)/線性）、靈巧手、傳感器（885946）等產(chǎn)品線。2024年，公司發(fā)布公告擬投資50億元，規(guī)劃用地300畝，在寧波經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)機器人核心部件生產(chǎn)基地。
然而從數(shù)據(jù)看，公司押注的機器人賽道尚未形成規(guī)模，2025年該業(yè)務(wù)全年收入僅為1359.11萬元，占公司總營收的0.05%。同時，機器人業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)從2023年的80.4%大幅下降至2025年的27.6%。拓普集團（601689）表示，由于2023年才開始啟動相關(guān)業(yè)務(wù)，隨著市場的發(fā)展相關(guān)產(chǎn)品售價趨于正?；?。
需要指出的是，人形機器人（886069）的規(guī)模化放量遠未到來。多家市場調(diào)研機構(gòu)預(yù)測，2026年全球人形機器人（886069）市場仍處于從小批量驗證向規(guī)模化生產(chǎn)的過渡期。TrendForce預(yù)測2026年全球出貨量為5萬臺，瑞銀（UBS）則更為保守，預(yù)計僅為3萬臺。這就使得在公司300億元營收大盤中機器人業(yè)務(wù)的占比短期內(nèi)難以實現(xiàn)較大突破。
拓普集團2025年營業(yè)收入、營業(yè)成本構(gòu)成（元）
數(shù)據(jù)來源：公司公告
值得一提的是，在上市融資的同時，拓普集團（601689）實控人鄔建樹家族多次高位套現(xiàn)。2025年7月至9月期間，受益于機器人概念（885517），拓普集團（601689）股價在51個交易日內(nèi)大漲85.76%，創(chuàng)下歷史新高。在此時間區(qū)間內(nèi)，鄔建樹及其一致行動人在8月29日至9月10日期間，通過集中競價方式減持1343萬股股份，按減持區(qū)間測算，合計套現(xiàn)金額約8.8億元。這也是拓普集團（601689）上市十年來，首次出現(xiàn)實控人減持預(yù)披露。
以一份主業(yè)承壓、新業(yè)務(wù)尚未立足的業(yè)績表單為基礎(chǔ)，拓普集團（601689）能否憑借機器人新概念打動港股？
投時關(guān)鍵詞：拓普集團（601689.SH）
