中郵證券有限責任公司李帥華,楊豐源近期對中金黃金（600489）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績釋放良好，靜待紗嶺投產(chǎn)》，給予中金黃金（600489）買入評級。
l公司發(fā)布26年Q1財報，實現(xiàn)歸母凈利潤23.81億元
2026Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入225.9億元，同比增長52%，歸母凈利潤23.8億元，同比增長129%，單季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高（883911）。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入790.7億元，同比增長21%；實現(xiàn)歸母凈利潤49.3億元，同比增長46%。
l產(chǎn)量：黃金產(chǎn)量穩(wěn)定，停產(chǎn)影響礦山銅產(chǎn)量
2025年公司礦產(chǎn)金/礦山銅產(chǎn)量分別為18.4噸/6.6萬噸，同比分別+0.3%/-19.3%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量基本穩(wěn)定，礦山銅產(chǎn)量下滑主要因發(fā)生安全事故，內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司臨時停產(chǎn)。2026Q1公司礦產(chǎn)金/礦山銅產(chǎn)量分別為4.6噸/2.0萬噸，同比分別+2.3%/+4.0%。
公司2026年目標產(chǎn)量為：礦產(chǎn)金18.72噸、礦山銅7.65萬噸、礦山銀67.92噸、硫酸160.61萬噸、鐵精礦26.81萬噸。
l紗嶺建設(shè)順利，靜待投產(chǎn)釋放業(yè)績
截至2025年末，紗嶺金礦建設(shè)順利，公司累計投入39.4億元，其中2025年度投入金額為12.9億元，項目總投入為44.9億元，項目建設(shè)進度良好。
具體來看，井下一區(qū)、二區(qū)總掘進量20748.5m，年內(nèi)累計完成123748.78m，完成年度計劃12萬m的103.12%。截至25年末，主井井筒裝備安裝工程已完成整體工程的93%；主廠房完成形象進度97%；采區(qū)綜合樓完成形象進度95%；尾礦庫工程完成總形象進度80%；副井井口房工程完成整體形象進度98%；儲礦堆工程完成形象進度的35%；隔膜泵站完成形象進度的75%；副井副提升機房完成形象進度的30%。
紗嶺金礦是公司重要新增產(chǎn)能，預計在2026年有望建設(shè)完成，屆時公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望顯著提升。
l擬收購黃金集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升遠期產(chǎn)量
公司擬收購公司控股股東黃金集團持有的內(nèi)蒙古金陶股份有限公司49.33625%股權(quán)、黃金集團全資子公司中國黃金（600916）集團河北有限公司持有的河北大白陽金礦有限公司80%股權(quán)、黃金集團控股子公司中國黃金（600916）集團科技有限公司持有的遼寧天利金業(yè)有限責任公司70%股權(quán)和遼寧金鳳黃金礦業(yè)有限責任公司70%股權(quán)。最終股權(quán)收購方案將經(jīng)進一步審計、評估后協(xié)商確定。
l盈利預測
我們預計2026-2028年，隨著黃金價格中樞穩(wěn)健上移，公司紗嶺項目順利釋放增量，預計歸母凈利潤為95/112/133億元，YOY為93%/18%/20%，對應PE為14.16/12.05/10.08。綜上，維持“買入”評級。
l風險提示：
金銅價格超預期下跌。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.04。
