東吳證券（601555）股份有限公司張良衛(wèi),陳海進(jìn)近期對華勤技術(shù)（HK3296）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1穩(wěn)勁開局，數(shù)據(jù)中心放量驅(qū)動全年高增》，給予華勤技術(shù)（HK3296）買入評級。
華勤技術(shù)（HK3296）(603296)
投資要點
Q1業(yè)績量利齊增，盈利質(zhì)量顯著提升。2026年第一季度，華勤技術(shù)（HK3296）實現(xiàn)營業(yè)收入407.46億元，+yoy16.42%；歸母凈利潤10.61億元，+yoy25.96%；扣非歸母凈利潤8.22億元，+yoy8.08%；基本每股收益1.04元，+yoy23.81%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.03%，+yoy0.36個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)5.76億元，較上年同期-14.10億元大幅轉(zhuǎn)正。截至季末，公司總資產(chǎn)1,036.41億元，較年初增長7.73%，歸母所有者權(quán)益267.72億元，較年初增長3.78%。
Q1各板塊全線增長，消費電子（881124）終端業(yè)務(wù)承壓背景仍穩(wěn)健擴(kuò)張。公司憑借市場份額持續(xù)擴(kuò)大、運營效率不斷優(yōu)化、核心客戶合作穩(wěn)固，疊加多元化產(chǎn)品組合，有效對沖存儲芯片（886042）漲價帶來的行業(yè)壓力，支撐業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)。Q1具體板塊表現(xiàn)，移動終端業(yè)務(wù)(手機(jī)、平板、穿戴)收入同比增長超25%，其中的手機(jī)出貨量表現(xiàn)穩(wěn)??；AIoT相關(guān)產(chǎn)品收入增長超50%；筆電業(yè)務(wù)Q1單月發(fā)貨量超200萬臺，同比30%的收入增速，表現(xiàn)亮眼。
研發(fā)加碼，訂單支撐數(shù)據(jù)中心和超節(jié)點放量。Q1研發(fā)費用16.5億元持續(xù)投入，近三年累計超161億元，依托X-LAB前沿布局及超節(jié)點“量產(chǎn)一代、研發(fā)一代、預(yù)研一代”的技術(shù)領(lǐng)先策略，全棧算力交付能力持續(xù)夯實。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2026年公司預(yù)計增長30%-50%，全年規(guī)模突破600億元；超節(jié)點已實現(xiàn)小批量發(fā)貨，公司預(yù)計7月達(dá)第一階段滿產(chǎn)、Q2起量、26H2規(guī)模放量，公司預(yù)計2026年收入超100億元，通用服務(wù)器與交換機(jī)業(yè)務(wù)同步擴(kuò)張、亦將突破百億規(guī)模。公司說明，客戶端在前兩大CSP（CSPI）客戶中保持?jǐn)?shù)一數(shù)二份額，第三大CSP（CSPI）客戶預(yù)計新增百億增量、行業(yè)與渠道市場2026年收入預(yù)計超100億元，高價值量訂單釋放將持續(xù)提升AI業(yè)務(wù)凈利率，目標(biāo)向千億規(guī)模邁進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資評級：穩(wěn)勁開局，決勝全年。華勤技術(shù)（HK3296）作為全球領(lǐng)先的智能硬件ODM平臺，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為核心增長引擎，2026年我們預(yù)計高增30%-50%，AI業(yè)務(wù)凈利率持續(xù)提升；2025年營收利潤高增，公司2026年目標(biāo)收入突破2000億，智能手機(jī)2025年上半年全球份額40%穩(wěn)居頭部、筆電覆蓋主流品牌，消費電子（881124）基本盤穩(wěn)固，汽車電子（885545）、機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)高速成長。我們維持此前預(yù)期，預(yù)計2026-2028年營收分別為2014.50/2426.08/2864.37億元，歸母凈利潤分別為52.55/67.43/87.61億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險，下游需求持續(xù)性風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為128.98。
