根據(jù)交易所規(guī)則，A股上市企業(yè)須于會計年度結(jié)束后四個月內(nèi)完成年報披露，4月30日為法定披露截止日，也被業(yè)內(nèi)稱作年報“壓哨日”。諸多未能提前完成審計與編制工作的企業(yè)，都扎堆趕在這最后的時間窗口完成年報披露。
2025年年報季，A股共有256家上市企業(yè)選擇在4月30日發(fā)布年度報告。
部分企業(yè)在年報編制階段歷經(jīng)漫長的審計磨合，甚至在審計委員會表決環(huán)節(jié)陷入博弈僵局。其中，卓然股份（688121）（688121.SH）因?qū)徲嬑瘑T會投出反對票，相關(guān)年報議案無法提交董事會進一步審議；ST萃華（002731）（002731.SZ）則因部分關(guān)鍵信息有待補充完善，未能按期披露年報。這也印證了一個事實：能否在法定期限內(nèi)順利披露年報，本身就是對上市公司治理水準、內(nèi)控能力與財務(wù)報表質(zhì)量的一次關(guān)鍵壓力測試。
值得注意的是，壓哨披露并非經(jīng)營不佳的代名詞。在扎堆于最后一日披露年報的企業(yè)中，同樣不乏基本面扎實的行業(yè)龍頭（883917）。寶鋼股份（600019）（600019.SH）、長江電力（600900）（600900.SH）等大市值優(yōu)質(zhì)標的，均因?qū)徲嫻?jié)奏、內(nèi)部流程排布等客觀原因選擇壓哨披露年報，也打破了市場“壓哨披露即業(yè)績承壓”的刻板印象。
財務(wù)“體檢”：逾六成壓哨披露企業(yè)凈利潤下滑，“壓哨”披露群體業(yè)績承壓更顯著
從全市場維度看，據(jù)數(shù)據(jù)，剔除卓然股份（688121）、ST萃華（002731）這兩家未按期披露2025年年報的企業(yè)后，5510家A股上市企業(yè)中，2025年營收同比下滑的企業(yè)有2269家，占比為41.18%；2025年凈利潤同比下滑的企業(yè)有2578家，占比為46.79%，A股整體業(yè)績呈明顯分化態(tài)勢。
聚焦256家壓哨披露年報的企業(yè)，其業(yè)績承壓特征遠高于市場平均水平：2025年營收同比下滑的有137家，占比為53.52%；2025年凈利潤同比下滑的有163家，占比高達63.67%，超六成企業(yè)凈利潤回落；2025年凈利潤虧損的有129家，占比高達50.39%，近乎半數(shù)企業(yè)陷入虧損。
盡管整體表現(xiàn)偏弱，壓哨披露年報的企業(yè)陣營中仍不乏基本面扎實的優(yōu)質(zhì)標的。數(shù)據(jù)顯示，256家企業(yè)里，2025年營收同比增速超50%的有16家，占比為6.25%；凈利潤同比增速超50%的有45家，占比為17.58%。
具體來看，智翔金泰（688443）-U（688443.SH）營收增幅領(lǐng)跑全樣本，2025年營收同比大增666.66%，同期凈利潤同比增長32.81%。作為創(chuàng)新驅(qū)動型生物制藥企業(yè)，該公司聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病、腫瘤三大治療領(lǐng)域，2024年營收僅3009萬元，2025年業(yè)績爆發(fā)主要源于GR1803注射液授權(quán)許可及商業(yè)化協(xié)議對應(yīng)的授權(quán)許可收入確認，疊加首款商業(yè)化產(chǎn)品賽立奇單抗注射液（金立希 ）銷售收入穩(wěn)步增長。
更具代表性的是，寶鋼股份（600019）、長江電力（600900）、中國船舶（600150）（600150.SH）、伊利股份（600887）（600887.SH）、世紀華通（002602）（002602.SZ）等千億市值龍頭因?qū)徲嫻?jié)奏、流程安排等客觀原因均現(xiàn)身壓哨披露年報的名單，2025年凈利潤均實現(xiàn)同比增長，其中世紀華通（002602）、中國船舶（600150）同比增速分別達447.24%、104.23%，彰顯優(yōu)質(zhì)龍頭的盈利韌性。
行業(yè)“排雷”：醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等成為虧損高發(fā)賽道
當行業(yè)遭遇需求收縮、市場競爭加劇等外部沖擊，企業(yè)年報編制階段計提資產(chǎn)減值的規(guī)模和范圍往往大幅超出預(yù)期。受此影響，審計核查、董事會審議等流程復(fù)雜度顯著提升，耗時拉長，直接拖累年報披露進度，不少企業(yè)最終扎堆至4月30日壓哨披露年報。
以申萬一級行業(yè)口徑劃分，256家壓哨披露年報的企業(yè)虧損面高達50.39%，共計129家陷入年度虧損，且虧損企業(yè)呈現(xiàn)鮮明的行業(yè)集聚特征。醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機械設(shè)備成為虧損企業(yè)數(shù)量較多的三大領(lǐng)域，分別錄得15家、14家、14家虧損；計算機、基礎(chǔ)化工（850102）、建筑裝飾（881116）行業(yè)緊隨其后，虧損企業(yè)數(shù)量分別為11家、10家、9家。上述板塊均是受行業(yè)周期（883436）波動、政策調(diào)控影響及市場內(nèi)卷沖擊較深的領(lǐng)域，經(jīng)營承壓特征尤為突出。
從虧損體量來看，按申萬二級行業(yè)口徑劃分，房地產(chǎn)（881153）與光伏設(shè)備（881279）行業(yè)無疑是虧損重災(zāi)區(qū)。256家樣本企業(yè)中，共有10家2025年虧損額超20億元，僅房地產(chǎn)（881153）、光伏設(shè)備（881279）兩大行業(yè)便各占3家，合計包攬六成席位；半導(dǎo)體（881121）、風(fēng)電設(shè)備（881280）、軌道交通、家居用品（881139）等板塊各有1家企業(yè)進入大額虧損行列。
其中，*ST華幸（600340）（600340.SH）、通威股份（600438）（600438.SH）虧損規(guī)模位居前二，2025年凈利潤分別虧損234.76億元、109.01億元，均突破百億元。*ST華幸（600340）在年報中直言行業(yè)變局：“隨著房地產(chǎn)（881153）政策圍繞激活需求、優(yōu)化供給兩大方向調(diào)整，傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)模式難以為繼，探索新發(fā)展模式已成必然選擇?！痹摴緮M全面轉(zhuǎn)型“產(chǎn)業(yè)新城服務(wù)商”，推進輕資產(chǎn)化輸出，持續(xù)挖掘園區(qū)資源價值。
值得一提的是，醫(yī)藥生物雖為虧損企業(yè)數(shù)量最多的賽道，但整體虧損幅度相對溫和可控。板塊內(nèi)虧損規(guī)模最大的珍寶島（603567）（603567.SH），2025年凈利潤虧損13.70億元，在全樣本虧損榜單中位列第16位。對于經(jīng)營承壓原因，珍寶島（603567）在年報中道出行業(yè)共性挑戰(zhàn)：“受集采政策執(zhí)行節(jié)奏調(diào)整影響，第三批中成藥集采落地時間由原預(yù)期的2024年底普遍推遲至2025年中執(zhí)行，導(dǎo)致醫(yī)療機構(gòu)采購進度放緩，公司為保障集采供應(yīng)而提前備貨的庫存形成階段性積壓，短期內(nèi)對經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。”
板塊分化：主板“冰火兩重天”
從上市板塊維度來看，256家壓哨披露年報的企業(yè)，板塊分布格局與業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著分化的特征。
在這批壓哨披露年報的企業(yè)中，主板共計170家，占據(jù)絕對主導(dǎo)地位；科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板分別有53家、21家、12家，板塊層級分布清晰。
盈利層面，256家企業(yè)里共有127家實現(xiàn)盈利。其中凈利潤突破百億元的企業(yè)共計6家，且全部集中在主板，長江電力（600900）以349.49億元的凈利潤規(guī)模位居榜首，中國核電（601985）（601985.SH）、國投電力（600886）（600886.SH）、伊利股份（600887）、寶鋼股份（600019）、中國船舶（600150）緊隨其后。
虧損端同樣呈現(xiàn)主板集聚特征。129家虧損企業(yè)中，主板以82家居首，占比超六成；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所虧損企業(yè)數(shù)量分別為26家、11家、10家，虧損體量逐級遞減。
值得關(guān)注的是，主板更是大額虧損企業(yè)的核心聚集地。2025年虧損規(guī)模前十的企業(yè)中，主板獨占7席，7家企業(yè)合計虧損高達532.36億元；剩余3席均來自科創(chuàng)板，天合光能（688599）（688599.SH）、晶科能源（688223）（688223.SH）、*ST天宜（688033）（688033.SH）分別虧損70.69億元、68.97億元、22.45億元。兩大光伏巨頭合計巨虧超130億元，光伏設(shè)備（881279）賽道也由此成為科創(chuàng)板大額虧損的主要來源。
綜上不難看出，主板既匯聚了盈利梯隊中最優(yōu)質(zhì)的大市值龍頭，也包攬了市場絕大部分巨額虧損體量，板塊內(nèi)部業(yè)績兩極分化的特征尤為突出。
ST公司扎堆，退市風(fēng)險暗流涌動
在256家選擇壓哨披露年報的企業(yè)中，帶有ST、*ST風(fēng)險標識的公司共計53家，占比高達20.70%，遠高于A股市場ST/*ST個股4.84%的整體占比，風(fēng)險標的扎堆特征尤為突出。
從經(jīng)營基本面來看，這批風(fēng)險公司業(yè)績承壓顯著：53家ST/*ST企業(yè)里，2025年凈利潤虧損企業(yè)多達43家，占比高達81.13%；營收同比下滑的有30家，占比達56.60%；凈利潤同比下滑的有33家，占比達62.26%，經(jīng)營頹勢凸顯。
除扎堆壓哨披露年報的風(fēng)險公司外，另有兩家企業(yè)未能按期披露年報，直接觸發(fā)退市相關(guān)監(jiān)管程序。ST萃華（002731）于4月28日公告，因定期報告部分信息需進一步核查、補充完善，無法在4月30日前披露年報，公司股票自2026年5月6日開市起停牌。依據(jù)監(jiān)管規(guī)則，若停牌兩個月內(nèi)仍未能完成年報披露，公司將被實施退市風(fēng)險警示，甚至面臨終止上市。
卓然股份（688121）亦在4月29日發(fā)布公告稱，公司董事會審計委員會對2025年年報及摘要審議結(jié)果為0票贊成、3票反對、0票棄權(quán)，相關(guān)議案無法提交董事會進一步審議，預(yù)計難以在法定時限內(nèi)完成年報披露。公司將在披露期限屆滿后停牌，若兩個月內(nèi)仍無法披露年報，將被實施退市風(fēng)險警示并可能被終止上市。
ST/*ST企業(yè)的年報編制與審計披露，本身就是高敏感、高復(fù)雜度的合規(guī)流程。此類風(fēng)險公司普遍需要進行審慎的財務(wù)數(shù)據(jù)審計，審計意見也極易出現(xiàn)保留意見、無法表示意見等非標結(jié)論，進一步抬升了年報編制難度與披露不確定性，這也成為其扎堆趕在法定截止日完成披露的核心原因。
對投資者而言，4月30日年報披露窗口關(guān)閉，并非風(fēng)險出清的終點，而是此類風(fēng)險公司治理改善、經(jīng)營脫困的起點。年報季落幕之后，市場核心關(guān)注點已然轉(zhuǎn)向：這批風(fēng)險企業(yè)能否真正走出經(jīng)營困局，穩(wěn)步化解潛在退市隱患。
