西南證券（600369）股份有限公司劉言,潘妍潔近期對長虹能源（850101）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)步提升，鋰電高增延續(xù)增長勢能》，首次覆蓋長虹能源（850101）給予買入評級，目標價42.0元。
長虹能源（850101）(920239)
投資要點
事件：2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.85億元，同比增加22.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增加26.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同比增加27.0%。2025年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比增加23.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增加34.0%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為0.7億元，同比增加53.15%。2026年第一季度，公司增長勢頭延續(xù)，實現(xiàn)營業(yè)收入12.0億元，同比增加24.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增加14.15%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元，同比增加14.9%。
費用管控成效逐步顯現(xiàn)，期間費用率下降驅動凈利率提升。2025年公司整體毛利率為16.55%，與2024年基本持平，但凈利率由6.2%提升至7.05%，2026Q1進一步增至7.45%。凈利率的持續(xù)改善主要得益于期間費用率的下降。具體來看，2025年期間費用率為9.0%，較2024年下降0.85個百分點，其中銷售費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別下降0.16、0.19、0.71個百分點。2026Q1期間費用率為8.3%，較2025年末下降0.73個百分點，與2025年同期基本持平。整體而言，在毛利率保持穩(wěn)定的情況下，公司通過費用管控有效提升了盈利水平。
堿電業(yè)務：傳統(tǒng)核心基本盤穩(wěn)固，向解決方案提供商升級。2025年公司堿電業(yè)務實現(xiàn)收入16.3億元，營收占比36.4%。作為公司傳統(tǒng)核心業(yè)務，未來將重點圍繞三方面持續(xù)夯實基本盤：客戶層面，鞏固大客戶合作，積極拓展新客戶資源，構建多元、穩(wěn)定的客戶體系，推動公司從單一“供應商”向綜合“解決方案提供商”價值升級；產(chǎn)品層面，全面提升各型號產(chǎn)品性能；產(chǎn)能層面，夯實“綿陽+嘉興+泰國”三大制造基地布局，加快綿陽、嘉興基地智能化改造，持續(xù)提升泰國基地生產(chǎn)效率與成本控制能力，形成國內外高效協(xié)同、靈活應對市場與地緣變化的生產(chǎn)網(wǎng)絡。
高倍率鋰電業(yè)務：當前主要增長引擎，深耕優(yōu)勢領域并前瞻布局新興賽道。2025年高倍率鋰電業(yè)務實現(xiàn)收入23.2億元，營收占比升至51.8%，同比增長41.6%，主要受益于下游需求逐步恢復及公司加大市場拓展力度，成功新增國內外知名客戶。未來公司將深耕電動工具、清潔工具、小型移動儲能（885921）等傳統(tǒng)優(yōu)勢領域，同時前瞻布局二輪車、無人機（885564）、機器人、BBU等新興賽道，積極培育增長動能。產(chǎn)品端，高效推進大客戶定制產(chǎn)品開發(fā)，加快重點型號性能提升與量產(chǎn)；產(chǎn)能端，持續(xù)優(yōu)化泰興、綿陽基地產(chǎn)能配置，加快推進海外建廠落地，提升客戶導入與訂單獲取能力。
聚合物鋰電業(yè)務：收入體量較小但增速亮眼，有望成為下一核心增長動能。2025年聚合物鋰電業(yè)務實現(xiàn)收入4.3億元，營收占比為9.6%，但同比增速達50.3%，增長勢頭強勁。未來公司將立足3C數(shù)碼、物聯(lián)網(wǎng)（885312）等戰(zhàn)略重心，積極拓展無人機（885564）、機器人等新興領域，擴大戰(zhàn)略客戶規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品布局與服務能力，推動客戶結構向高端轉型。同時，持續(xù)開展半固體電池技術攻關，深化疊片、多極耳等工藝研究，加速提升PACK專業(yè)定制能力。
盈利預測與投資建議。預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.7/3.3/4.0億
元，對應PE為21/17/14倍?？紤]到公司三大業(yè)務協(xié)同發(fā)力，新建產(chǎn)能持續(xù)釋放，移動儲能（885921）、無人機（885564）、人形機器人（886069）、BBU等新領域拓展穩(wěn)步推進帶來新增長動能，未來公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長。我們給予公司2026年28倍PE，對應目標價為42.00元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料供應及價格波動風險、客戶集中度較高風險、控股股東不當控制風險、匯率波動風險、商譽減值風險等。
