時隔一年多，威邦運(yùn)動科技集團(tuán)股份公司（下稱“威邦運(yùn)動”）再度沖刺A股主板。這是公司繼2023年5月首次申報上交所主板IPO、2025年2月主動撤回申請后，第二次向A股市場發(fā)起沖擊。
據(jù)上交所官網(wǎng)信息，公司IPO申請已于4月15日被受理。據(jù)了解，威邦運(yùn)動是國家級專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)，在全球支架式地上泳池核心配件市場，占據(jù)一半以上的市場份額。
從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年至2025年，威邦運(yùn)動營業(yè)收入分別為14.38億元、18.52億元和20.15億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元和3.13億元，業(yè)績連續(xù)三年穩(wěn)步增長。
不過在業(yè)績回暖的背后，公司仍存在不少隱患：對大客戶的依賴程度不降反升，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、帶有明顯家族治理特征，同時還有過往大額分紅、如今又募資補(bǔ)充流動資金的爭議。這些問題在上一次IPO時就備受市場質(zhì)疑，如今依舊沒有得到根本解決，也直接關(guān)系到公司這次能否順利登陸資本市場。南都灣財社記者已就相關(guān)市場關(guān)切問題向威邦運(yùn)動發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿暫未收到回應(yīng)。
細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，深陷大客戶依賴
資料顯示，威邦運(yùn)動起家于浙江磐安一家小型實體企業(yè)，歷經(jīng)近三十年發(fā)展，現(xiàn)已成為全球戶外運(yùn)動用品供應(yīng)鏈里的重要企業(yè)。根據(jù)頭豹研究院的行研報告，2024年，威邦運(yùn)動在全球支架式地上泳池核心配件（不包含泳池襯墊）銷售收入市場份額占比達(dá)到53.05%，是全球市場占比最大的支架式地上泳池核心配件生產(chǎn)商。
這一市場地位的取得，離不開與全球地上泳池巨頭百適樂集團(tuán)（Bestway）超過20年的深度綁定。據(jù)了解，全球地上泳池市場主要由百適樂集團(tuán)、INTEX兩家頭部企業(yè)主導(dǎo)。2024年，百適樂集團(tuán)占據(jù)52.21%的全球地上泳池市場份額，已成為地上泳池行業(yè)市場份額第一的品牌商。
招股書顯示，威邦運(yùn)動與百適樂集團(tuán)于2021年簽訂了為期8年的戰(zhàn)略合作協(xié)議。威邦運(yùn)動在招股書中強(qiáng)調(diào)，其與百適樂集團(tuán)的合作“穩(wěn)定且具有可持續(xù)性”。
但這種深度合作也存在較大風(fēng)險。最新披露的招股書顯示，2023年至2025年，公司對第一大客戶百適樂集團(tuán)的銷售額分別為9.89億元、14.25億元和15.77億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.12%、77.31%和78.67%。同期，公司對前五大客戶的銷售占比始終維持在97%以上。根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，來自單一客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%的，一般認(rèn)為發(fā)行人對該客戶存在重大依賴。
威邦運(yùn)動也在招股書中主動提示了相關(guān)風(fēng)險：若未來公司無法維持與百適樂集團(tuán)的合作關(guān)系，或因百適樂集團(tuán)自建地上泳池支架核心配件等產(chǎn)線而降低與公司采購規(guī)模，又無法通過拓展其他客戶來彌補(bǔ)百適樂集團(tuán)銷售收入下降帶來的影響，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到較大影響。
募資超10億元，近三年僅分紅一次
此次IPO威邦運(yùn)動計劃募集資金10.85億元，其中2億元用于補(bǔ)充流動資金。對比其前次IPO的募資方案，當(dāng)時公司擬合計募資16億元，僅補(bǔ)充流動資金一項就達(dá)4億元，占整體募資比例的25%。盡管本次補(bǔ)流金額和占比均有所下調(diào)，但仍引發(fā)市場對其融資真實需求的審視。
而更受市場關(guān)注的是公司歷史上的大額分紅行為。據(jù)首次申報招股書披露，威邦運(yùn)動2021年11月實施了8億元現(xiàn)金分紅，遠(yuǎn)超當(dāng)年4.33億元的歸母凈利潤，幾乎分掉了2020年末累計未分配利潤的98%。根據(jù)威邦運(yùn)動此前對上交所問詢函的回復(fù)，這筆分紅主要用于解決歷史內(nèi)控不規(guī)范問題及補(bǔ)充公司資本金，其中實控人陳校波個人分得的2.53億元稅前分紅中，有4613.76萬元直接歸還其對公司的資金占用；陳校波控制的威邦控股分得的5.47億元分紅里，也拿出1.46億元代為償還相關(guān)資金占用款。
從最新財務(wù)數(shù)據(jù)來看，威邦運(yùn)動實際上并不缺錢。截至2025年末，公司賬面貨幣資金達(dá)7.76億元，短期借款僅2.55億元且無任何長期借款。公司資產(chǎn)負(fù)債率也從2023年的35.6%持續(xù)下降至27.97%，顯著低于同行業(yè)可比公司的平均水平。
值得一提的是，再闖IPO的威邦運(yùn)動在分紅政策上已明顯收斂，2023至2025年報告期內(nèi)，僅在2025年進(jìn)行了5800萬元的現(xiàn)金分紅，遠(yuǎn)低于2021年單年8億元的規(guī)模。
實控人家族高度控股，經(jīng)營基本面穩(wěn)固
據(jù)招股書披露，本次發(fā)行前，威邦運(yùn)動實際控制人陳校波直接持有公司27%的股權(quán)，同時通過其控制的威邦控股、鑫邦合伙、富邦合伙，分別間接控制公司58.48%、2.63%和3.40%的股權(quán)，合計直接或間接控制公司91.50%的股份。
除此之外，陳校波配偶鄭曉紅及其兩女陳夢華/陳夢園、兒子陳嘉耀分別直接持股1.88%、0.88%、0.88%、0.88%，陳校波弟弟暨公司副總經(jīng)理陳校偉、妹妹陳蝶蝶也直接持股2.5%、0.88%。這意味著，陳校波家族合計直接或間接控制公司99.4%的股權(quán)，幾乎包攬了公司全部股份。
本次公司擬公開發(fā)行1億股新股，占發(fā)行后總股本的20%。發(fā)行完成后，陳校波可控制和影響的公司表決權(quán)比例將降至73.20%，仍對公司擁有絕對控制權(quán)。威邦運(yùn)動也在招股書中明確提示風(fēng)險：不排除實際控制人利用控股地位作出不當(dāng)決策，或在公司利益與家族利益沖突時，作出損害公司及其他股東利益的決定。
這種在A股擬上市公司中極為罕見的股權(quán)高度集中，形成了典型的家族式控制架構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)集中本身并非問題，但缺乏有效制衡容易引發(fā)“一言堂”風(fēng)險。
但與此同時，公司經(jīng)營基本面扎實雄厚。經(jīng)過30多年的經(jīng)營發(fā)展，威邦運(yùn)動已在浙江金華、福建廈門、江蘇南通、越南同塔等地建有6處規(guī)模化生產(chǎn)基地，各類標(biāo)準(zhǔn)廠房總建筑面積超過50萬平方米，主要產(chǎn)品覆蓋美洲、歐洲等多個國家和地區(qū)的消費(fèi)（883434）者，是地上泳池核心配件市場占有率領(lǐng)先的供應(yīng)商。除泳池支架、過濾器、泳池扶梯等地上泳池核心配件外，公司產(chǎn)品還包括戶外功能椅等戶外露營運(yùn)動產(chǎn)品和馬達(dá)、充氣泵等充氣運(yùn)動產(chǎn)品核心配件，產(chǎn)品種類豐富。公司近三年營業(yè)收入合計超過53億元、凈利潤合計超過8億元，經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。
亮眼基本面之下，怎么擺脫對單一大客戶的依賴，怎么從家族企業(yè)變成治理規(guī)范的公眾公司等問題仍備受市場關(guān)注，南都灣財社記者近期也向該公司發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿尚未取得回復(fù)。
