在問詢階段排隊十個月后，蘇州市貝特利高分子材料股份有限公司（以下簡稱“貝特利”）等來了上會機會，公司創(chuàng)業(yè)板IPO將于5月8日上會迎考。本次沖擊上市背后，貝特利報告期內(nèi)營收、凈利均接連增長；不過公司盈利含金量相對較低，2023—2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負值。另外，在本次IPO進程中，公司曾將擬用于補充流動資金的募資金額調(diào)減3000萬元。針對相關情況，貝特利方面于5月7日接受了北京商報記者的采訪。
報告期內(nèi)經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負
根據(jù)安排，貝特利創(chuàng)業(yè)板IPO將于5月8日走入上市委會議的考場。
據(jù)了解，貝特利是一家以客戶需求為導向、創(chuàng)新研發(fā)為驅(qū)動的新材料企業(yè)，主營業(yè)務為電子材料和化工（850102）新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋導電材料、有機硅（884211）材料和涂層材料三大板塊。公司產(chǎn)品廣泛應用于光伏、3C電子、有機硅（884211）深加工、電子封裝、醫(yī)療、新能源汽車（885431）等領域。公司曾于2015年12月1日起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，并自2017年10月25日起終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。2025年6月24日，公司創(chuàng)業(yè)板IPO獲得深交所受理，并于當年7月6日進入問詢階段。
從基本面來看，報告期內(nèi)，貝特利營收、凈利接連增長。具體來看，2023—2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為22.73億元、25.21億元、36.46億元，其中主營業(yè)務收入占同期營業(yè)收入的比例分別為98.87%、99.86%、99.86%；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為8562.53萬元、9749.99萬元、1.16億元。
今年一季度，貝特利實現(xiàn)營業(yè)收入為15.51億元，較上年同期增長174.28%；歸屬凈利潤為6237.1萬元，較上年同期增長265.17%。另外，2026年1－6月，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入27億—32億元，同比增長100.48%—137.61%；預計實現(xiàn)歸屬凈利潤8000萬—9400萬元，同比增長73%—103.28%（2026年1—6月財務數(shù)據(jù)為公司預計數(shù)據(jù)，未經(jīng)審計或?qū)忛?，不構成公司的盈利預測或業(yè)績承諾）。
不過在亮眼的業(yè)績表現(xiàn)背后，公司盈利含金量相對較低。招股書顯示，2023—2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別約為-3750.65萬元、-1.64億元、-4.03億元，均為負值且持續(xù)承壓。
對此，貝特利方面在接受北京商報記者采訪時表示，公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值主要受下游客戶使用票據(jù)進行結算、經(jīng)營性應收項目增加和采購銷售現(xiàn)金流時間錯配等因素影響。
2026年1—3月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.3億元，較上年同期減少25.9%。其中，公司收到客戶票據(jù)回款后，部分貼現(xiàn)計入籌資活動、部分背書支付設備工程款計入投資活動，最終未計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，將上述計入籌資活動和投資活動的票據(jù)還原為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入后，公司一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1696.92萬元，同比增加7380.17萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為正，表明公司一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量已有明顯改善。
應收賬款接連走高
細看貝特利財務指標不難發(fā)現(xiàn)，2025年，公司還存在較大的短債壓力，報告期內(nèi)應收賬款也接連走高。
財務數(shù)據(jù)顯示，2025年末，公司賬上貨幣資金僅1.37億元，同時存在短期借款5.68億元；2025年，公司財務費用857.64萬元，其中利息費用851.86萬元。
“短期償債壓力過大，一旦現(xiàn)金流入不及預期，企業(yè)可能無法按時償還到期的短期借款，進而引發(fā)征信逾期、銀行抽貸等連鎖反應；同時，高企的短期借款意味著企業(yè)要承擔高額的利息支出，會持續(xù)吞噬利潤，進一步擠壓經(jīng)營現(xiàn)金流?！敝嘘P村物聯(lián)網(wǎng)（885312）產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥表示。
與此同時，報告期各期末，貝特利應收賬款賬面價值分別為2.37億元、2.8億元和5.84億元，占期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.25%、39.08%和45.4%。對此，貝特利在招股書中表示，2025年末，公司應收賬款賬面價值較2024年末大幅增長，主要系銀粉業(yè)務應收賬款金額大幅增長、其他業(yè)務經(jīng)營規(guī)模擴大等因素綜合導致。
值得一提的是，銀粉系貝特利“拳頭”產(chǎn)品。報告期各期，公司銀粉業(yè)務收入分別占主營業(yè)務收入比例為70.3%、66.79%、70.06%，已經(jīng)成為公司重要的收入和利潤增長點。不過貝特利也直言，此前公司銀粉業(yè)務的大幅增長受光伏新增裝機量爆發(fā)、技術迭代、國產(chǎn)化加速等多重因素驅(qū)動，隨著未來相關因素影響減弱，預計將難以維持超高速增長。
從公司銀粉的毛利率來看，報告期各期分別為1.75%、1.82%和3.55%。對此，貝特利方面告訴北京商報記者，公司銀粉毛利率變動主要受加工費收入、加工成本、貴金屬（881169）價格變動綜合影響。
“短期來看，盡管光伏行業(yè)預計2026年進入調(diào)整期，但從2026—2030年的全球光伏新增裝機量平均預測值來看，在經(jīng)歷短期調(diào)整后，長期仍將穩(wěn)步增長。銀粉作為光伏銀漿的核心原材料，終端需求仍維持較大體量，為公司現(xiàn)有業(yè)務提供了基礎市場空間?！必愄乩矫姹硎?。
向下調(diào)減募資補流金額
本次沖擊上市，貝特利擬募集資金約7.63億元，募集資金到位后扣除發(fā)行費用將用于年產(chǎn)特種導電材料500噸三期項目、東莞市貝特利新材料有限公司（第三次改擴建）項目、無錫研發(fā)及營銷中心建設項目、補充流動資金，擬投資金額分別約為2.1億元、2.99億元、1.83億元、7000萬元。
值得一提的是，在本次IPO進程中，貝特利曾下調(diào)過募資補流金額。在沖擊上市之初，公司原擬募資1億元用于補充流動資金；不過在2026年3月披露的招股書中，公司將該項募投金額下調(diào)3000萬元，調(diào)整至目前的7000萬元。
“企業(yè)調(diào)減補流金額，可能是基于監(jiān)管問詢后對資金需求測算進行修正，也可能是為降低市場對‘融資補血’依賴度的擔憂，以突出募資更多投向主營業(yè)務或產(chǎn)能建設?！鄙虾Ｊ泻ＨA永泰律師事務所高級合伙人孫宇昊表示。
貝特利方面對北京商報記者表示，公司擬募資補充流動資金有利于增強公司資金實力，降低公司財務風險，促進公司主營業(yè)務健康持續(xù)發(fā)展，本次調(diào)整補流金額有利于公司進一步提高募集資金使用效率，具備合理性和必要性。本次調(diào)整公司是對融資結構的審慎優(yōu)化，不代表前期規(guī)劃存在不合理之處。
控制權方面，招股書顯示，公司實際控制人為王全，一致行動人為歐陽旭頻，兩人合計直接持有貝特利61.8%的股份；王全擔任公司董事長，歐陽旭頻擔任公司董事兼總經(jīng)理。
