華西證券（002926）發(fā)布研報稱，餐飲行業(yè)作為重點受益領(lǐng)域，受益于從中央定調(diào)到地方落地的全方位政策紅利。餐飲需求穩(wěn)步回升，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2025年全國餐飲收入達5.8萬億元，同比增長3.2%，春節(jié)期間年夜飯預(yù)訂與商圈客流的爆發(fā)式增長進一步驗證了終端韌性。餐飲供應(yīng)鏈作為餐飲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的底層支撐，持續(xù)享受政策紅利與行業(yè)擴容雙重利好，具備高確定性的中長期成長空間。與此同時，行業(yè)競爭態(tài)勢發(fā)生積極變化，價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價值競爭，龍頭企業(yè)通過控費增效實現(xiàn)了盈利能力的顯著修復(fù)，盈利水平已呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。
華西證券（002926）主要觀點如下：
行業(yè)驅(qū)動力：連鎖化率提升+降本增效，推動行業(yè)擴容
我國餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模已突破2.6萬億元，是餐飲規(guī)?；l(fā)展的核心支撐。驅(qū)動市場擴容的核心動力來自兩方面：一是餐飲連鎖化率持續(xù)提升達23%，催生了對標(biāo)準(zhǔn)化食材的剛性訴求;二是餐飲企業(yè)降本增效的迫切需求，使用標(biāo)準(zhǔn)化食材可將人工成本占比從22%降至12%，并提升凈利潤水平。此外，冷鏈物流（885502）基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善，冷庫與冷藏車保有量穩(wěn)步增長，有效拓寬食材銷售半徑，支撐行業(yè)快速發(fā)展。
行業(yè)發(fā)展方向：集中度提升+不僅新零售，步入價值競爭時代
隨著餐飲連鎖化加速，行業(yè)正經(jīng)歷從分散向集中的跨越，競爭核心從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向以研發(fā)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈能力為核心的“價值戰(zhàn)”。外延并購已成為龍頭企業(yè)優(yōu)化資源配置、快速綁定大客戶的重要手段，如安井、千味央廚（001215）等均通過收購切入細(xì)分賽道或供應(yīng)體系。同時，新零售成為重要增量渠道，安井、立高等龍頭在商超、即時零售渠道實現(xiàn)高增長，打開第二增長曲線。
海外對標(biāo)：借鑒美日成熟經(jīng)驗，全鏈路管理與效率至上筑就壁壘
美日餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)袌稣宫F(xiàn)了高集中度、高度標(biāo)準(zhǔn)化和效率至上的特征，其中美國CR3分銷商占據(jù)超30%的市場份額;日本市場則在長期的存量競爭中形成了“極致性價比”與“效率至上”的工業(yè)化供應(yīng)體系。以全球巨頭Sysco為例，其通過200多次并購實現(xiàn)全球化擴張，并憑借自建冷鏈物流（885502）和全面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)筑了極高的競爭屏壘，其重資產(chǎn)運營與一站式服務(wù)模式為中國供應(yīng)鏈龍頭的發(fā)展提供了重要參照。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、消費（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期、食品安全（885406）。
