證券時報記者 楊霞
上市公司財報既是業(yè)績的“體檢單”，也是洞察宏觀經(jīng)濟的微觀窗口。中國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、科技敘事等時代趨勢，均在上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略布局中有清晰映射。在近日披露收官的A股上市公司2025年年報中，研發(fā)投入一項彰顯了企業(yè)創(chuàng)新動能的質(zhì)變。
1.93萬億元的研發(fā)投入、2.64%的研發(fā)強度（研發(fā)投入占營收比例，下文同）、49%的全社會研發(fā)支出占比——翻開2025年上市公司年報，一串串跳動的數(shù)字不是冰冷的賬本，而是中國經(jīng)濟的強勁脈動，是科技敘事“向新而行”的底氣，更是國家蓬勃發(fā)展的有力見證。
上市公司承擔
全社會近半研發(fā)支出
2025年年報顯示，5500余家上市公司研發(fā)投入增至1.93萬億元，再創(chuàng)新高，較上年增長2.08%；研發(fā)強度增至2.64%，刷新歷史紀錄。
近5年，上市公司研發(fā)投入復(fù)合增速達到11.41%，2025年占全社會研發(fā)投入比例增加至49%，意味著上市公司承擔了全社會近半的研發(fā)支出，成為國家創(chuàng)新體系的核心載體。
南開大學金融學教授田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，2025年上市公司研發(fā)投入再創(chuàng)新高，總量與強度雙穩(wěn)，彰顯企業(yè)創(chuàng)新動能的質(zhì)變，說明市場主體正將技術(shù)研發(fā)內(nèi)化為生存根基。半導(dǎo)體（881121）、新能源（850101）等硬科技領(lǐng)域技術(shù)突破印證“研發(fā)—產(chǎn)業(yè)”正循環(huán)已形成，成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心引擎。
上海財經(jīng)大學滴水湖高級金融學院教授陳欣認為，2025年研發(fā)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了極強的創(chuàng)新韌性，雖然2.08%的同比增速較前幾年高增長階段有所放緩，但在當前背景下，體現(xiàn)了企業(yè)在面臨盈利挑戰(zhàn)時，依然堅持進行高強度的研發(fā)投入，形成了一定的常態(tài)化機制。這直接帶動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低附加值的組裝加工向高附加值的技術(shù)研發(fā)攀升，增強了產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控能力。
研發(fā)投入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
上市公司研發(fā)投入規(guī)模創(chuàng)新高的同時，結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新資源加速向硬科技領(lǐng)域聚集?？苿?chuàng)板作為硬科技聚集地，研發(fā)強度一直保持領(lǐng)先優(yōu)勢。2025年科創(chuàng)板研發(fā)投入1892.47億元，研發(fā)強度高達11.82%，創(chuàng)業(yè)板和北交所基本持平，分別為4.96%和4.74%，主板為2.25%。研發(fā)強度排名前20的公司中，科創(chuàng)板公司占比近八成。
從細分領(lǐng)域看，新能源（850101）、半導(dǎo)體（881121）、芯片、生物制藥等領(lǐng)域研發(fā)投入規(guī)模和強度均位于前列，涌現(xiàn)出比亞迪（002594）、寧德時代（300750）、百濟神州（688235）等一批研發(fā)投入超百億元的龍頭企業(yè)，成為驅(qū)動中國創(chuàng)新經(jīng)濟的核心力量。田利輝認為，部分行業(yè)研發(fā)強度領(lǐng)跑，確為創(chuàng)新結(jié)構(gòu)優(yōu)化的積極信號。半導(dǎo)體（881121）、生物醫(yī)藥等“卡脖子”領(lǐng)域的高投入，加速了我國的技術(shù)突圍，部分賽道已從追趕者變?yōu)椴⑴苷撸蔑@資源集聚效應(yīng)。
研發(fā)投入的持續(xù)加碼，穩(wěn)步轉(zhuǎn)化為專利數(shù)量的增長。截至2025年末，A股上市公司發(fā)明專利總量高達69.50萬件，新增專利14.26萬件，占全社會新增發(fā)明專利的比例達到14.67%，平均每家公司擁有發(fā)明專利126件。這一系列數(shù)據(jù)充分彰顯了上市公司在創(chuàng)新產(chǎn)出方面的強大實力，成為推動全社會創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。
科創(chuàng)板公司在此次創(chuàng)新浪潮中表現(xiàn)尤為亮眼，平均每家公司擁有發(fā)明專利約130項，展現(xiàn)出強大的創(chuàng)新活力與潛力。百濟神州（688235）、寒武紀（688256）等企業(yè)更是以超高的研發(fā)投入占比，成為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的典范。
陳欣認為，我國的創(chuàng)新研發(fā)投入結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷深度優(yōu)化，向“精準突破”轉(zhuǎn)變。半導(dǎo)體（881121）關(guān)乎“底層安全”，生物醫(yī)藥關(guān)乎“生命健康”。半導(dǎo)體（881121）與生物醫(yī)藥兩個行業(yè)研發(fā)強度的領(lǐng)先，說明中國企業(yè)正在擺脫過去的“拿來主義”，采用市場驅(qū)動的機制，開始在底層技術(shù)和原研藥上真投入、下苦功。未來我們?nèi)孕柙凇翱ú弊印钡幕A(chǔ)研究、研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化效率、AI與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合等領(lǐng)域?qū)で笸黄啤?/p>
鍛造“源頭創(chuàng)新”
歷經(jīng)多年的高強度研發(fā)投入，部分科技公司已邁過了“燒錢”階段，開始具備盈利能力和穩(wěn)健的財務(wù)狀況。2025年財報數(shù)據(jù)印證了這一點，硬科技聚集的科創(chuàng)板公司盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流情況顯著改善。2025年科創(chuàng)板整體毛利率中位數(shù)達到36.22%，較全部A股高出約12個百分點；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額占營收比重中位數(shù)提升至11.21%，比全部A股高出近2個百分點。
具體來看，半導(dǎo)體（881121）、新能源（850101）、創(chuàng)新藥（886015）等部分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域迎來收獲季，從技術(shù)層面的重大突破到業(yè)績的強勢反轉(zhuǎn)，憑借創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)了質(zhì)變和飛躍，成為中國經(jīng)濟增長的“壓艙石”。
以半導(dǎo)體（881121）行業(yè)為例，在AI算力需求爆發(fā)的帶動下，以寒武紀（688256）為代表的半導(dǎo)體（881121）、芯片產(chǎn)業(yè)鏈迎來業(yè)績暴增。寒武紀（688256）2025年成功實現(xiàn)扭虧，今年一季度業(yè)績持續(xù)增長，實現(xiàn)營收28.85億元，凈利潤10.13億元，同比增幅均超過100%。半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的爆發(fā)式增長，是中國多年高投入的結(jié)果。此外，市場熱點公司新易盛（300502）、中際旭創(chuàng)（300308）、天孚通信（300394）等2025年也大幅增長，亮眼的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)到今年一季度。
創(chuàng)新驅(qū)動所帶來的質(zhì)變，在創(chuàng)新藥（886015）行業(yè)體現(xiàn)得尤為顯著。2025年以來創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，多家創(chuàng)新藥（886015）企成功扭虧，今年一季度也延續(xù)了良好勢頭。百濟神州（688235）一季度重磅產(chǎn)品繼續(xù)放量，實現(xiàn)營收105.44億元，同比增長31.0%；歸母凈利潤成功扭虧達到16.08億元；海思科（002653）2026年一季度宣告創(chuàng)新藥（886015）“收獲期”的到來，當期大賺5.55億元，同比增10倍，營收同比增長75.33%，公司表示因創(chuàng)新藥（886015）銷售放量和海外授權(quán)首付款的確認，提升了當期業(yè)績。此外，還有多家創(chuàng)新藥（886015）企一季度業(yè)績扭虧（883936）為盈。數(shù)據(jù)背后，是創(chuàng)新藥（886015）企從“跟隨創(chuàng)新”向“源頭創(chuàng)新”的跨越。
A股上市公司的年報數(shù)據(jù)，是觀察中國經(jīng)濟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的最佳窗口。企業(yè)在持續(xù)深耕研發(fā)、堅守創(chuàng)新定力的過程中，新質(zhì)生產(chǎn)力加速成長，源源不斷為中國經(jīng)濟注入內(nèi)生動力。
