5月6日，科興生物（SVA）制藥股份有限公司（688136.SH）再次向港交所遞交招股書，正式啟動“A+H”上市進程，獨家保薦人為中信建投（601066）國際。此前，公司于2025年11月6日首次遞表，招股書于2026年5月6日失效，隨即重新遞交了新申請。
這已是科興制藥（688136）繼2020年12月登陸A股科創(chuàng)板后的又一次資本動作，截止5月7日收盤，科興藥業(yè)A股收盤價25.54元，漲4.2%，市值為51.4億元。
但這家名字里帶有“科興”二字的藥企，與公眾熟知的“疫苗之王”科興生物（SVA）到底有啥關(guān)系？
01
同源異路，“兩個科興”的分野
市場上眾多投資者極易將科興制藥（688136）與前“疫苗之王”科興生物（SVA）（SVA）混為一談，兩家“科興”共同的家譜可追溯至1989年。彼時，為推動“中國干擾素之父”侯云德院士研發(fā)的干擾素α1b產(chǎn)業(yè)化，國內(nèi)首個生物制藥平臺“深圳科興生物（SVA）工程有限公司”在深圳南山區(qū)成立。
2001年起，隨著資本介入和股權(quán)重組，深圳科興的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)進入拆分階段。疫苗業(yè)務(wù)被剝離出來，逐步發(fā)展為后來因新冠疫苗大舉成功的北京科興生物（SVA）制品有限公司；治療類生物藥核心資產(chǎn)則注入山東科興，成為日后科興制藥（688136）的雛形。
此后，經(jīng)歷北大未名集團退出、鄧學(xué)勤通過正中集團接盤等一系列股權(quán)變更，科興制藥（688136）于2020年12月14日在A股科創(chuàng)板上市，而目前科興生物（SVA）則從納斯達克（NDAQ）退市?？梢哉f，兩家“科興”已無任何股權(quán)和控制上的關(guān)聯(lián)，業(yè)務(wù)也分屬不同賽道——科興制藥（688136）主攻重組蛋白（885955）藥物和微生態(tài)制劑，科興生物（SVA）則聚焦疫苗領(lǐng)域。
02
四大主力產(chǎn)品撐起八成營收
招股書顯示，科興制藥（688136）是一家專注重組蛋白（885955）、抗體及靶向遞送療法的國際化創(chuàng)新生物制藥公司，戰(zhàn)略性聚焦于腫瘤與自身免疫等治療領(lǐng)域。公司已建立起由自有已商業(yè)化產(chǎn)品、研發(fā)管線及引進產(chǎn)品構(gòu)成的梯隊化產(chǎn)品矩陣。
當(dāng)前約八成的收入來源于四款核心自主產(chǎn)品：SINOGEN（賽若金 ） 人干擾素α1b注射液，系中國首個基因工程原創(chuàng)藥，按2025年銷售額計占中國短效人干擾素α1b市場約50.2%的市場份額，自2019年起已連續(xù)七年位列行業(yè)第一；
EPOSINO（依普定 ） 人促紅素注射液，按2025年銷售額計占中國人促紅素市場約15.9%的市場份額，已連續(xù)五年位列第二；
以及WHITE-C（白特喜 ） 人粒細胞集落刺激因子注射液和CLOBICO（常樂康 ） 酪酸梭菌二聯(lián)活菌散/膠囊，兩款引進產(chǎn)品則包括Apexelsin 紫杉醇注射劑和Reminton（類停 ）英夫利昔單抗注射液。
此外，公司建立了“3KX”三大技術(shù)平臺，正在推進3項III期臨床、4項I/II期臨床及10余項臨床前項目。
03
業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)扭虧后卻遭一季報重創(chuàng)
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，科興制藥（688136）近年走出了一條“觸底反彈”的曲線，但在進入2026年后又遭遇劇烈波動。
財務(wù)數(shù)據(jù)來源科興制藥招股說明書
根據(jù)最新港交所招股書，2023年至2025年，科興制藥（688136）營業(yè)收入分別為12.59億元、14.07億元和15.34億元。2023年凈虧損約1.96億元，2024年扭虧為盈實現(xiàn)凈利潤約2705萬元，2025年凈利潤進一步增長至約1.53億元。
表面看公司正在走上坡路，據(jù)科興制藥（688136）A股公告，2025年全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入15.34億元，同比增長9.03%；歸母凈利潤1.56億元，同比大幅增長394.17%；海外收入3.66億元，同比增長63.25%。
但歸母凈利潤1.56億元中，扣非后的凈利潤僅為5583萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同比下滑19.35%至8603萬元，與此同時，科興制藥（688136）應(yīng)收賬款達5.8億元，同比增長21.99%，遠超營收增速，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下降。
轉(zhuǎn)機來了，但緊接著就來了當(dāng)頭一棒。
4月28日，科興藥業(yè)A股提交了一份令投資者不敢直視的2026年第一季度財報：營收2.81億元，同比下降20.66%；歸母凈利潤虧損1793.66萬元，同比暴跌170.13%；扣非凈利潤虧損擴大至1821.05萬元，同比下降180.56%。
業(yè)績大幅滑坡，主要有兩個原因：一是增值稅計稅方式變了——以前部分生物制品（881142）按3%簡易征收，可從2026年1月1日起，就得按13%正常計稅了；二是集采持續(xù)降價，銷售規(guī)模被壓得厲害。
同時，匯率波動讓財務(wù)費用同比猛漲了140.84%，而營收雖然在下降，研發(fā)投入?yún)s從4193萬元硬撐到5052萬元，漲了20.50%，這更讓利潤端雪上加霜。
04
從建設(shè)局副局長到跨界醫(yī)藥巨頭，實控人已累計套現(xiàn)超10億
截至最新招股書披露，深圳科益醫(yī)藥控股有限公司及鄧學(xué)勤直接擁有公司已發(fā)行股本總數(shù)的49.50%及0.88%，分別占股東會上50.35%及0.89%的投票權(quán)。深圳科益由正中投資集團全資控股，鄧學(xué)勤持有正中投資約99.01%的權(quán)益。相較2024年年報中控股股東65.80%的持股比例，2025年內(nèi)已大幅下降約15個百分點。
科興制藥（688136）的實際控制人、董事長兼董事會主席鄧學(xué)勤，實為深圳地產(chǎn)圈的知名人物，跨界醫(yī)藥是他的精明布局。
公開資料顯示，鄧學(xué)勤從深圳大學(xué)畢業(yè)后進入深圳寶安建設(shè)局，從工程質(zhì)量監(jiān)督檢驗站副站長做起，晉升至寶安區(qū)建設(shè)局副局長；26歲毅然“下?！眲?chuàng)業(yè)，1998年與校友共創(chuàng)富通地產(chǎn)，2003年成立正中集團，轉(zhuǎn)向高端商業(yè)地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營。
2005年起，正中集團開啟多元化布局，陸續(xù)進入生物制藥、高分子材料、高端金屬材料、智慧冷鏈等領(lǐng)域，其中科興制藥（688136）便是正中跨界大健康板塊的重要落子。
2025年10月，鄧學(xué)勤、文少貞夫婦以60億元資產(chǎn)位列《胡潤百富榜》第1168位。
不過，自2024年以來鄧學(xué)勤最引人注目的動作，當(dāng)屬其通過控股股東科益醫(yī)藥實施的密集減持。
根據(jù)公告梳理和公開報道，2025年科興制藥（688136）股價于6月創(chuàng)下63.91元/股的歷史新高后，鄧學(xué)勤及一致行動人開始了多輪減持操作：6月底通過集中競價及大宗交易減持約600萬股套現(xiàn)約2.2億元；8月詢價轉(zhuǎn)讓約604萬股再度套現(xiàn)約2.2億元；9月啟動第二輪詢價轉(zhuǎn)讓，減持1006.28萬股（占總股本的5%）；11月再通過詢價轉(zhuǎn)讓完成減持，持股總數(shù)較年初已大幅降低。
2025年半年內(nèi)，鄧學(xué)勤控制的控股股東科益醫(yī)藥先后以集中競價、大宗交易及詢價轉(zhuǎn)讓的方式累計減持科興制藥（688136）3215.25萬股，總套現(xiàn)金額約10.55億元。
與此同時，上交所曾于2024年因內(nèi)控問題對科興制藥（688136）及時任董事長鄧學(xué)勤采取過監(jiān)管警示措施。
此次科興制藥（688136）二度遞表港交所，意圖通過“A+H”雙平臺打開新的融資通道，所募資金擬用于創(chuàng)新藥（886015）與生物類似藥研發(fā)、引進高價值藥物及海外營銷建設(shè)等。
但在核心產(chǎn)品面臨增長瓶頸、一季報業(yè)績大幅跳水、控股股東持續(xù)減持的背景下，這家從地產(chǎn)跨界而來的藥企，能否真正贏得資本市場的信任，答案仍懸而未決。
