申萬(wàn)宏源（000166）發(fā)布研報(bào)稱，光模塊將隨著AI的蓬勃發(fā)展而迎來(lái)需求的持續(xù)增長(zhǎng)。作為光互連技術(shù)重要物理器件載體的光模塊需求將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，磷化銦襯底作為光模塊的重要原材料也將受到明顯拉動(dòng)。磷化銦襯底憑借其優(yōu)秀的物理以及化學(xué)性能，將在后續(xù)光模塊的使用中大展身手。而隨著磷化銦襯底需求向上游傳導(dǎo)，銦金屬作為戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源的價(jià)值也亟待重估。
申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：
光互連將成為承載AI算力擴(kuò)展的主航道
隨著智算中心的飛速發(fā)展，數(shù)據(jù)吞吐量激增，對(duì)底層硬件互連提出了前所未有的挑戰(zhàn)。在此背景下，光互連技術(shù)以高帶寬、低時(shí)延、低功耗等方面的優(yōu)勢(shì)，有望成為未來(lái)算力時(shí)代不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施。智算中心場(chǎng)景下的光互連技術(shù)具體包括線性驅(qū)動(dòng)可插拔模塊(LPO)、光電共封(CPO)等核心技術(shù)方向。
光模塊將隨著AI的蓬勃發(fā)展而迎來(lái)需求的持續(xù)增長(zhǎng)
2026年2月3日，光通信行業(yè)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)LightCounting在最新的市場(chǎng)報(bào)告中展示了對(duì)用于AI集群的以太網(wǎng)光模塊(從100G起)以及CPO的銷售預(yù)測(cè)，并將其與非ai應(yīng)用（886108）場(chǎng)景進(jìn)行對(duì)比，預(yù)計(jì)該市場(chǎng)規(guī)模在2025年達(dá)到165億美元，并將在2026年增長(zhǎng)至260億美元。這相當(dāng)于2025年和2026年均實(shí)現(xiàn)60%的同比增長(zhǎng)。
磷化銦襯底作為光器件重要原材料，需求將超越線性增長(zhǎng)
其中第一條邏輯正如我們前文所述，光互連技術(shù)將成為承載AI算力擴(kuò)張的主航道，因此作為光互連技術(shù)重要物理器件載體的光模塊需求將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，磷化銦襯底作為光模塊的重要原材料也將受到明顯拉動(dòng)，此邏輯賦予了磷化銦線性增長(zhǎng)性。
第二條邏輯則是光鏈路的持續(xù)迭代而導(dǎo)致的磷化銦需求激增
1.6T光鏈路將是下一個(gè)發(fā)展方向。每次速度提升不僅僅會(huì)使帶寬翻倍，還會(huì)增加技術(shù)的復(fù)雜性：800G收發(fā)器一般使用四條光通道，1.6T模塊需要使用八條。每個(gè)通道都需要獨(dú)立的磷化銦襯底收發(fā)器件。因此，當(dāng)行業(yè)從800G過渡到1.6T時(shí)，每個(gè)光模塊的InP使用量幾乎翻了一番。
銦金屬作為上游資源，具備重要戰(zhàn)略價(jià)值
關(guān)鍵礦產(chǎn)(Critical Minerals（MTX）)通常指對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，供應(yīng)中斷將對(duì)經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)家安全產(chǎn)生重要影響的非燃料礦產(chǎn)。我們可以總結(jié)以下幾種礦種被美國(guó)、歐盟、日本以及中國(guó)都視為關(guān)鍵/戰(zhàn)略礦產(chǎn)：銻、鈹、鉍、鈷、鎵、鍺、鉿、銦、鋰、鈮、鉭、鈦、鎢、釩、鉑族、稀土（884215）。
銦需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，磷化銦將成為需求全新增長(zhǎng)極
隨著ITO靶材國(guó)產(chǎn)化率逐年提升，以及銦在光伏異質(zhì)結(jié)電池及化合物半導(dǎo)體（881121）等新興領(lǐng)域的擴(kuò)大應(yīng)用，全球銦的消費(fèi)（883434）結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，未來(lái)我國(guó)乃至全球銦的需求預(yù)期仍有穩(wěn)定支撐，后續(xù)磷化銦襯底將進(jìn)一步打開需求空間。根據(jù)我們的測(cè)算磷化銦領(lǐng)域2027年將拉動(dòng)銦需求6.77%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀事件沖擊導(dǎo)致流動(dòng)性縮減風(fēng)險(xiǎn)、銦供應(yīng)超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)等。
