長城汽車
開源證券——公司信息更新報(bào)告：4月銷量同比小幅增長，“出海+高端化”共振
4月銷量同比，海外+高端品牌放量背景下業(yè)績增長可期
公司發(fā)布2026年4月產(chǎn)銷快報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷量10.63萬輛，同比+6.25%。其中哈弗/坦克/魏牌/歐拉/皮卡/海外4月分別實(shí)現(xiàn)銷量6.03/1.70/0.80/0.37/1.71/5.05萬輛，同比分別+6.3%/-11.4%/+65.6%/+106.8%/-2.5%/+56.9%。鑒于行業(yè)短期競爭仍偏激烈，我們下調(diào)公司2026-2027年業(yè)績預(yù)測并新增2028年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為124.96(-35.0)/157.86(-31.6)/190.60億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為13.6/10.8/8.9倍，考慮到公司魏牌/坦克/哈弗等2026年新車周期（883436）延續(xù)，海外市場穩(wěn)步發(fā)展，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
Q1業(yè)績受匯兌損失影響較大，海外業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)單車均價(jià)明顯提升
2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收451.09億元，同比+12.7%，營收增長主要系量價(jià)齊升。具體來看，公司Q1銷量達(dá)26.91萬輛，同比+4.8%，其中魏牌/坦克/海外銷量同比分別增長59.4%/2.1%/43.1%，海外銷量占比達(dá)48.3%，同環(huán)比+13.0pct/5.4pct。高端品牌及海外放量帶動(dòng)公司Q1單車均價(jià)同比+1.2萬元至16.8萬元，同時(shí)Q1毛利率達(dá)18.5%，同環(huán)比+0.6pct/+1.2pct。不過，受人民幣升值影響，公司Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升2.8pct至0.2%(2025Q1存在較大匯兌收益)，對業(yè)績造成較大拖累。公司Q1歸母凈利潤為9.45億元，同比-46.0%。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量，歸元平臺(tái)新車周期強(qiáng)勢開啟
(1)公司大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)，目前海外銷售渠道已超1500家，并在泰國、巴西等地建立3個(gè)全工藝生產(chǎn)基地。產(chǎn)品端，坦克SUV旗下產(chǎn)品已進(jìn)入30余個(gè)國家和地區(qū)，具備清晰越野標(biāo)簽和差異化定位，同時(shí)魏牌V9X后續(xù)也將進(jìn)入歐亞和中東市場。多措并舉下，公司2026年海外銷量有望超60萬輛；(2)1月，公司發(fā)布?xì)w元整車平臺(tái)，兼容燃油、混動(dòng)、插混、純電和氫能五種動(dòng)力，零部件通用率80%，平臺(tái)化有利于降本、加速新品推出。目前，魏牌V9X已開啟預(yù)售，定位“AI豪華六座旗艦”，預(yù)售價(jià)37.18萬元起，具備較高性價(jià)比。同時(shí)，2026款坦克700Hi4-T/Hi4-Z也已開啟預(yù)售，歸元平臺(tái)新車周期（883436）有望帶動(dòng)公司量價(jià)齊升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：越野車需求不及預(yù)期；新能源（850101）車銷量不及預(yù)期；海外進(jìn)展不及預(yù)期。
博源化工?
華源證券——產(chǎn)品價(jià)格景氣偏弱，項(xiàng)目投產(chǎn)兌現(xiàn)展現(xiàn)業(yè)績剛性?
投資要點(diǎn)：
事件：博源化工（000683）4月20日發(fā)布2025年度報(bào)告，2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入120.75億元，同比-8.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.16億元，同比-41.33%；其中2025Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.18億元，同比+18.22%，環(huán)比+24.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.20億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.88億元，同比-68.52%，環(huán)比-77.07%。同時(shí)，公司4月20日發(fā)布2026一季報(bào)，2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.18億元，同比-5.25%，環(huán)比-20.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.20億元，同比+23.85%，環(huán)比扭虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.19億元，同比+25.29%，環(huán)比+375.94%。
堿業(yè)尿素產(chǎn)銷增速不抵售價(jià)下行速度，業(yè)績小幅下降。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，2025年純堿（884022）/小蘇打/尿素產(chǎn)品營業(yè)收入分別達(dá)74.60/15.31/28.95億元，占比分別為61.79%/12.68%/23.98%，營收同比分別為-9.33%/-20.37%/+0.30%。2025年純堿（884022）/小蘇打/尿素產(chǎn)量分別為711.12/156.36/180.30萬噸，同比+23.08%/+9.15%/+8.67%；純堿（884022）/小蘇打/尿素銷量分別為709.77/147.77/190.88萬噸，同比+23.38%/+1.19%/+20.81%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年純堿（884022）/小蘇打/尿素市場均價(jià)分別為1267.81/1306.70/1752.21元/噸，同比-30.68%/-21.84%/-16.40%；經(jīng)測算，2025年純堿（884022）/小蘇打/尿素單噸毛利潤分別為357.05/383.27/281.03元/噸，同比為-47.96%/-38.74%/-18.66%。公司雖然2025年主要產(chǎn)品產(chǎn)銷雙增，但由于純堿（884022）、小蘇打、尿素市場價(jià)均大幅降低，擠壓利潤空間，造成營收與歸母凈利潤較2024年均有不同程度降低。進(jìn)入2026Q1，純堿（884022）/小蘇打/尿素市場均價(jià)分別為1135.63/1179.95/1786.80元/噸，同比-19.42%/-20.12%/+1.61%，環(huán)比-2.29%/-1.96%/+7.99%。純堿（884022）、小蘇打價(jià)格持續(xù)走低，造成2026Q1營收同比下降。
公布利潤分配預(yù)案，積極回報(bào)廣大投資者。公司發(fā)布2025年度利潤分配預(yù)案，公布公司2025年末未分配利潤為7,164,227,555.90元；以截至2026年4月21日公司已發(fā)行總股本3,716,831,560股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含
稅)，預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1,115,049,468.00元(含稅)，不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。根據(jù)《關(guān)于2025年度利潤分配預(yù)案公告》，若本次利潤分配預(yù)案審議通過，2025年度現(xiàn)金分紅總額預(yù)計(jì)為1,115,049,468.00元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的171.15%，高于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的10%；公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額為3,349,914,954.00元，占最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的277.80%，高于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。
銀根礦業(yè)二期投料試車，資源優(yōu)勢筑牢長期盈利根基。根據(jù)公司公告，博源化工（000683）控股子公司內(nèi)蒙古博源銀根礦業(yè)有限責(zé)任公司在建的阿拉善塔木素天然堿開發(fā)利用項(xiàng)目二期第一條100萬噸/年純堿（884022）生產(chǎn)線，已于2025年12月9日投料試車，目前正對裝置進(jìn)行調(diào)試、優(yōu)化和完善。公司核心資產(chǎn)塔木素天然堿礦的資源稟賦與盈利潛力凸顯核心價(jià)值。截至2025年12月31日，塔木素礦山保有天然堿礦物量6.75億噸。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為150.65/168.60/171.60億元，歸母凈利潤分別為17.16/20.86/21.61億元，同比分別為+82.16%/+21.52%/+3.62%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為19.38/15.95/15.39倍，我們選取中鹽化工（600328）/雪天鹽業(yè)（600929）/三友化工（600409）為可比公司。公司是國內(nèi)天然堿頭部企業(yè)，塔木素天然堿項(xiàng)目成功投產(chǎn)后公司產(chǎn)銷有望高速增長。礦產(chǎn)資源豐富，安全邊際較高，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)（881153）景氣持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等
山西汾酒
中信建投證券——主動(dòng)控量筑底，清香龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)
核心觀點(diǎn)
2026年一季度，白酒（881273）行業(yè)處于深度調(diào)整周期（883436），終端動(dòng)銷偏弱、渠道庫存高企、價(jià)格體系承壓，行業(yè)整體呈現(xiàn)“量縮價(jià)穩(wěn)、利潤承壓”的態(tài)勢。在此背景下，清香型白酒（881273）龍頭山西汾酒（600809）發(fā)布2026年一季度報(bào)告，營收149.23億元，同比-9.68%；歸母凈利潤53.83億元，同比-19.03%；扣非凈利潤53.79億元，同比-19.18%。業(yè)績短期承壓并非基本面惡化，而是公司主動(dòng)控量去庫存、堅(jiān)定穩(wěn)價(jià)順渠道的戰(zhàn)略選擇，以短期增速讓步換取長期健康發(fā)展，核心韌性與龍頭地位依舊穩(wěn)固。
事件
公司發(fā)布2026年第一季度報(bào)告。
2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收149.23億元，同比-9.68%；歸母凈利潤53.83億元，同比-19.03%。
簡評
2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收149.23億元，同比-9.68%；歸母凈利潤53.83億元，同比-19.03%，業(yè)績下滑主因主動(dòng)控量去庫存、理順渠道價(jià)格體系上海證券交易所。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，汾酒主業(yè)收入147.13億元，同比-9.24%，支撐高端化升級；其他酒類（884119）收入1.68億元，同比-37.25%。市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)省內(nèi)穩(wěn)、省外調(diào)的特征，省內(nèi)營收60.87億元，同比+0.06%，基本盤穩(wěn)固；省外營收87.94億元，同比-15.41%，系主動(dòng)收縮弱勢區(qū)域、聚焦長三角/珠三角等12大核心市場所致，全國化進(jìn)入精耕階段。渠道端控量成效顯著，渠道庫存回歸健康區(qū)間。
一季度公司毛利率75.05%，同比-3.75個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期波動(dòng)及促銷力度加大；凈利率36.07%，同比-4.16個(gè)百分點(diǎn)，仍處行業(yè)高位。費(fèi)用端管控穩(wěn)健，期間費(fèi)用率11.02%，同比-0.21個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率8.87%(同比-0.36pct)、管理費(fèi)用率2.15%(同比+0.39pct)，費(fèi)用投放聚焦渠道秩序維護(hù)與高端品牌建設(shè)，未出現(xiàn)無序擴(kuò)張。盈利質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額82.54億元，同比+17.46%，銷售回款160.22億元，同比+16.18%，合同負(fù)債環(huán)比增加8.97億元至78.97億元，經(jīng)銷商打款意愿強(qiáng)勁，現(xiàn)金流與預(yù)收款印證渠道信心充足。
展望后續(xù)，隨著行業(yè)進(jìn)入庫存去化尾聲、宴席與商務(wù)消費(fèi)（883434）場景逐步修復(fù)，公司控量穩(wěn)價(jià)的戰(zhàn)略成效將持續(xù)釋放，渠道庫存健康后發(fā)貨與動(dòng)銷有望同步改善。依托清香香型賽道的獨(dú)特優(yōu)勢、青花大單品的強(qiáng)勢號召力以及全國化精耕策略，公司將持續(xù)推進(jìn)高端化升級與品牌年輕化布局中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)。中長期看，汾酒作為清香龍頭，產(chǎn)品矩陣清晰、渠道韌性強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，隨著行業(yè)回暖與自身改革深化，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值的雙重修復(fù)，具備穿越周期（883436）的核心競爭力。
盈利預(yù)測：維持公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)收入378/400/438億元，同比增長-2%/6%/10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤123/130/143億元，同比增長0%/6%/10%。對應(yīng)PE為14/13/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：省外市場擴(kuò)張不及預(yù)期。山西汾酒（600809）在省外市場基礎(chǔ)相對薄弱，市場開拓所需投入較大，且名酒全國化進(jìn)程不斷加速，市場競爭激烈，省外市場擴(kuò)張存在一定不確定性，需要及時(shí)跟蹤觀察。
省內(nèi)競爭加劇。雖然在山西本地酒相對省外品牌較為強(qiáng)勢，但省內(nèi)白酒（881273）品牌較多，各企業(yè)也在積極布局中高端價(jià)格帶，內(nèi)部競爭也較為激烈。
食品安全（885406）風(fēng)險(xiǎn)等。近年來，食品安全（885406）問題始終是消費(fèi)（883434）者的關(guān)注熱點(diǎn)，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。
華利集團(tuán)
開源證券——公司信息更新報(bào)告：短期業(yè)績擾動(dòng)不改韌性，全球化產(chǎn)能布局蓄力成長
核心業(yè)績短期階段性承壓，經(jīng)營基本面韌性充足，維持“買入”評級
2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營收43.15億元，同比下滑19.4%；歸母凈利潤3.84億元，同比下滑49.6%；凈利率8.9%，同比回落5.3pct，毛利率17.9%，同比回落5pct。經(jīng)營端運(yùn)動(dòng)鞋銷量0.43億雙，同比下滑13.0%，產(chǎn)品均價(jià)同比回落19.4%，系外部訂單節(jié)奏錯(cuò)位、均價(jià)階段性調(diào)整所致，并非核心需求基本面惡化。2026Q1業(yè)績波動(dòng)主要源于：全球經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜疊加2025年同期高基數(shù)；部分客戶延遲下單發(fā)貨，延遲出貨量占當(dāng)季出貨中個(gè)位數(shù)比例；訂單低迷拉低產(chǎn)能利用率，推高攤薄后的成本費(fèi)用，2025年新建工廠仍處爬坡虧損階段；高單價(jià)訂單延后、暖冬拖累均價(jià)，疊加匯兌損失增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，以上均為階段性現(xiàn)象。公司后續(xù)業(yè)績修復(fù)確定性較強(qiáng)，2026Q1延遲訂單將在2026Q2集中補(bǔ)齊，帶動(dòng)營收環(huán)比改善、毛利率邊際修復(fù)；中長期來看，新建工廠逐步盈虧平衡、2027年產(chǎn)能效率全面釋放，疊加存量工廠產(chǎn)能投放，公司業(yè)績具備穩(wěn)步抬升空間。本次盈利預(yù)測下調(diào)，核心源于2025年公司業(yè)績未達(dá)此前預(yù)測原值，疊加2026Q1業(yè)績?nèi)蹰_局、外部不確定性影響，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤至31.06/37.08億元(原值47.61/55.07億元)，我們新增預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤41.11億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.3/12.0/10.8倍，本次調(diào)整為階段性修正，公司核心基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性惡化，龍頭壁壘穩(wěn)固、長期成長邏輯不變，維持“買入”評級。
核心客戶合作根基穩(wěn)固，昂跑逆勢高增亮眼，品牌梯隊(duì)持續(xù)優(yōu)化向好
公司核心客戶合作底盤堅(jiān)實(shí)，整體合作關(guān)系保持穩(wěn)定，僅2026Q1受宏觀環(huán)境影響出現(xiàn)短期排名與訂單節(jié)奏微調(diào)。2026Q1客戶耐克（NKE）合作基本盤穩(wěn)固，僅旗下匡威訂單階段性走弱；高成長品牌昂跑（ONON）表現(xiàn)亮眼，逆勢實(shí)現(xiàn)高增并短暫躋身前五客戶行列，HOKA雖短期未達(dá)預(yù)期，但全年增長勢能依舊充足。安踏（K82020）系品牌訂單短期小幅承壓，后續(xù)有望逐步修復(fù)；客戶格局僅阿迪新晉入前五、NB短暫出列，其余核心客戶排名保持穩(wěn)定，整體客戶結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性弱化。2026Q1區(qū)域維度僅歐洲受中東地緣擾動(dòng)，發(fā)貨延遲相對偏高，且延遲發(fā)貨整體占比有限，并非全局性業(yè)務(wù)走弱。同時(shí)新客戶全年出貨目標(biāo)維持不變，2026Q1短期缺口后續(xù)將有序補(bǔ)齊，疊加美元計(jì)價(jià)營收跌幅小于人民幣口徑，一定程度對沖了短期業(yè)績波動(dòng)，品牌及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向高景氣、高成長品類優(yōu)化，長期業(yè)務(wù)含金量穩(wěn)步提升。
全球產(chǎn)能布局穩(wěn)步落地，新工廠爬坡有序推進(jìn)，中長期產(chǎn)能紅利可期
公司全球化產(chǎn)能擴(kuò)張按既定戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，屬短期投入承壓、中長期收獲紅利的良性擴(kuò)張節(jié)奏。產(chǎn)能端，2025年投產(chǎn)的5家新工廠處于正常爬坡周期（883436），短期虧損為階段性常態(tài)，國內(nèi)新工廠預(yù)計(jì)2026Q2即可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，印尼工廠雖修復(fù)周期（883436）稍長，但5家新工廠整體將于2026年下半年陸續(xù)扭虧為盈，2027年效率全面釋放后將顯著抬升盈利水平。2026年產(chǎn)能規(guī)劃清晰理性：昂跑（ONON）配套新工廠如期啟動(dòng)建設(shè)，越南亞瑟士配套工廠即將竣工投產(chǎn)，全年越南無新增建廠；UGG印尼、印度工廠建設(shè)計(jì)劃不受短期天氣及需求波動(dòng)影響，長期布局定力十足。成本端，雖類石化原材料有漲價(jià)預(yù)期，但在公司成本占比偏低，整體沖擊可控；隨著后續(xù)訂單回暖、產(chǎn)能利用率提升，疊加新工廠效率釋放與全球產(chǎn)能布局完善，公司成本管控能力、訂單承接能力及盈利中樞均有望穩(wěn)步上臺(tái)階。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、產(chǎn)能運(yùn)營與爬坡不及預(yù)期、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)
海天味業(yè)
華安證券——2026年一季報(bào)點(diǎn)評：26Q1開局穩(wěn)健，強(qiáng)者恒強(qiáng)
主要觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2026年一季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期
2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.29億元(同比+8.6%)，歸母凈利潤24.44億元(同比+11%)，扣非歸母凈利潤23.47億元(同比+9.3%)。
2026Q1業(yè)績符合預(yù)期。
核心品類穩(wěn)健增長，其他品類增長亮眼
26Q1醬油/蠔油/調(diào)味醬/其他產(chǎn)品收入分別同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，醬油等核心品類持續(xù)穩(wěn)健增長，其他品類增長較快預(yù)計(jì)主因料酒、涼拌汁等品類表現(xiàn)較好。
26Q1線下/線上收入同比+7.7%/+19.6%，線上渠道延續(xù)高增態(tài)勢。
26Q1東部/南部/中部/北部/西部地區(qū)收入分別同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地區(qū)均穩(wěn)健增長。
成本紅利+內(nèi)部效率優(yōu)化，毛利率、凈利率雙增
26Q1毛利率同比+2.0pct，預(yù)計(jì)主因成本紅利+內(nèi)部效率提升；
26Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2/+0.3/+1.4pct，銷售費(fèi)用率基本平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多預(yù)計(jì)主因匯兌損失增加。
綜合看26Q1歸母凈利率同比+0.6pct，盈利能力強(qiáng)化。
投資建議
公司經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計(jì)26-28年收入分別為312/340/373億元(維持前值)，同比+8%/+9%/+10%，歸母凈利潤分別為78.7/87.6/97.1億元(維持前值)，同比+12%/+11%/+11%，對應(yīng)A股PE分別為29/26/24x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)（883434）力不及預(yù)期、食品安全（885406）問題。
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財(cái)信證券——2026年一季報(bào)點(diǎn)評：如期持續(xù)改善，強(qiáng)者恒強(qiáng)
事件：
公司發(fā)布2026年第一季度報(bào)告：2026年Q1公司營收實(shí)現(xiàn)3.64億元，同比-4.27%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.11億元，同比-70.78%；扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.11億元，同比-69.08%。
收入端相較平穩(wěn)，利潤端有所承壓。一方面，人民幣升值及原材料價(jià)格波動(dòng)對成本構(gòu)成壓力；另一方面，新廠房建成后折舊攤銷費(fèi)用有所增加；同時(shí)，受中東戰(zhàn)爭影響，相關(guān)海運(yùn)航線運(yùn)力及運(yùn)價(jià)出現(xiàn)較大變化，以中東、土耳其為目的地的傳統(tǒng)出口業(yè)務(wù)發(fā)貨節(jié)奏受到影響，四月份以來公司已在加快相關(guān)產(chǎn)品的出貨節(jié)奏，推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)企穩(wěn)。展望全年，費(fèi)用管控方面公司將實(shí)施全流程費(fèi)率管控以平衡投入產(chǎn)出比，同時(shí)對液冷等具備長期發(fā)展空間的新興業(yè)務(wù)保持必要投入強(qiáng)度；傳統(tǒng)主業(yè)方面，多措并舉推動(dòng)家用泵、農(nóng)泵、化工（850102）泵等業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展；供應(yīng)鏈與風(fēng)險(xiǎn)對沖方面，優(yōu)化大宗原材料采購策略以平滑價(jià)格波動(dòng)影響；產(chǎn)能規(guī)劃方面，依托已投產(chǎn)的產(chǎn)能基地做好客戶需求配套。
布局全功率段電子泵產(chǎn)品，加速向數(shù)據(jù)中心等高景氣賽道拓展。公司液冷業(yè)務(wù)核心通過全資子公司新滬品牌運(yùn)營，已在液冷產(chǎn)業(yè)鏈形成品牌認(rèn)知與渠道覆蓋。產(chǎn)品按功率段實(shí)現(xiàn)全場景布局：1kW以下聚焦新能源（850101）車場景，1kW-10kW以儲(chǔ)能（885921）為主且市場份額位居行業(yè)前列，10kW以上重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心22-37kW大功率電子屏蔽泵，目前處于與客戶聯(lián)合迭代階段，公司具備37kW及更高功率的成熟技術(shù)儲(chǔ)備。核心技術(shù)優(yōu)勢在于屏蔽泵的零泄漏密封結(jié)構(gòu)，安全性與可靠性經(jīng)化工（850102）、核電（885571）等極端工況驗(yàn)證，體積緊湊且適配智能化控制，隨AI算力建設(shè)對液冷剛需提升，功率密度優(yōu)勢將進(jìn)一步放大。技術(shù)路線已全面覆蓋冷板式液冷，在相變液冷、浸沒式液冷等前沿領(lǐng)域依托化工（850102）泵積累可適配特殊介質(zhì)，正與國內(nèi)外頭部企業(yè)聯(lián)合迭代?？蛻糸_拓方面，國內(nèi)市場與頭部溫控廠商推進(jìn)測試及聯(lián)合開發(fā)取得積極進(jìn)展，海外市場依托全球渠道及與精密空調(diào)（884113）廠商的長期合作，正深度推進(jìn)液冷項(xiàng)目合作。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.23、2.70和3.19億元，對應(yīng)PE值分別為42.31、34.92和29.61倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期
