隨著上市公司一季報披露結束，外資調(diào)倉路徑浮現(xiàn)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年一季度末，QFII（合格境外機構投資者）持有銀行、電子、通信行業(yè)市值較高。其中，一季度其持股數(shù)量增長最多的是電子行業(yè)，增長7.45億股；持股市值增長最多的是通信行業(yè)，增長100億元。
一季度，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，宏觀基本面、企業(yè)盈利面形成共振。接受《證券日報》記者采訪的外資機構認為，今年以來，中國經(jīng)濟和金融市場韌性凸顯。在政策工具支持下，全年經(jīng)濟增速將維持在4.5%—5%的目標區(qū)間內(nèi)，為股市提供支撐，看好科技、能源（850101）、原材料等板塊，以及利潤有望大幅改善的醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。
經(jīng)濟基本面為股市提供支撐
今年一季度，中國經(jīng)濟交出一份亮眼成績單。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。
“一季度中國經(jīng)濟的增長，主要由出口和投資拉動。”貝萊德（BLK）基金權益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京對《證券日報》記者表示，一季度出口總值同比大幅增長，PPI也是兩年多以來首次回正，為今年經(jīng)濟內(nèi)生動力的進一步增強創(chuàng)造了條件。從投資端來看，全國固定資產(chǎn)投資在第一季度同比小幅上升了1.7%，比去年下半年有比較大的改善。
據(jù)高盛（GS）估算，僅出口一項就為一季度5.0%的GDP增速貢獻了約3個百分點。
近日，穆迪（MCO）發(fā)布報告稱，決定維持中國主權信用評級“A1”，并將展望調(diào)升至“穩(wěn)定”。對此，財政部有關負責同志表示，在全球經(jīng)貿(mào)環(huán)境急劇變化、地緣政治風險持續(xù)上升的背景下，中國政府實施一攬子宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，加強政策協(xié)同配合，中國經(jīng)濟頂住壓力、向新向優(yōu)，充分彰顯超大規(guī)模市場、完備供應鏈體系和較強出口競爭力的優(yōu)勢，這也是支撐中國主權信用的基石。
展望全年，中國有望實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標。高盛（GS）向《證券日報》記者提供的研究觀點認為，中國政府可以利用一些優(yōu)勢和政策工具，確保2026年經(jīng)濟增速維持在4.5%—5%的目標區(qū)間內(nèi)。首先，在全球能源（850101）沖擊的背景下，中國在新能源（850101）產(chǎn)品領域的主導地位可以為出口提供支撐；其次，中國的供應鏈富有韌性，有望使中國生產(chǎn)商在海外供給受損的行業(yè)中獲得市場份額；最后，如果出口走弱，中國政府可以加快基礎設施投資以支持增長。
經(jīng)濟基本面的改善為股市提供支撐。瑞銀（UBS）中國股票策略研究主管王宗豪表示，今年一季度GDP同比增長5%，出口增長也超過預期；企業(yè)資本支出意向改善，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.5%，房地產(chǎn)（881153）市場及部分消費（883434）細分板塊活動也有所復蘇。盡管外部局勢對中國股市仍構成下行風險，但基本面改善和中國受能源（850101）沖擊的影響相對較小，短期內(nèi)可能使其表現(xiàn)優(yōu)于其他地區(qū)。
從企業(yè)盈利來看，今年一季度，上市公司盈利加速改善。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一季度，上市公司營業(yè)收入合計17.68萬億元，同比增長4.91%；凈利潤合計1.6萬億元，同比增長7.37%，營業(yè)收入和凈利潤增速均超2025年全年增速。從行業(yè)來看，一季度計算機、有色金屬（1B0819）行業(yè)凈利潤同比增幅較高，分別為123.97%、112.70%。
王宗豪認為，未來兩個月，預計A股和H股都有上漲空間，A股可能更多受益于穩(wěn)健的工業(yè)企業(yè)利潤增長。
外資看好科技與能源主線
從外資持股情況來看，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年一季度末，QFII現(xiàn)身1518家上市公司前十大流通股股東名單，持股總市值合計為1946.65億元。分行業(yè)看，QFII持股市值較高的是銀行、電子、通信行業(yè)，分別為474.01億元、335.88億元、129.15億元；此外，對機械設備、有色金屬（1B0819）行業(yè)持股市值也在百億元以上。
從持股變動情況來看，QFII一季度新進683股，增持472股；從行業(yè)來看，持股市值增長最多的是通信行業(yè)，增長100億元；持股數(shù)量增長最多的是電子行業(yè)，增長7.45億股。
面對復雜多變的外部環(huán)境，外資認為，科技、能源（850101）依舊是長期主線，同時，業(yè)績回升和具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的領域也具有配置價值。
王曉京表示，整體看好科技產(chǎn)業(yè)鏈，以及今年利潤有望大幅改善的行業(yè)，比如農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥生物等。從科技產(chǎn)業(yè)鏈來看，當前正處于AI浪潮向各個行業(yè)滲透長周期（883436）（10年至15年）的起點，后續(xù)多輪創(chuàng)新可期；與此同時，行業(yè)格局并非固化，現(xiàn)有龍頭企業(yè)未必能長期領跑，需持續(xù)跟蹤各細分領域頭部企業(yè)基本面。在油價高企的情形下，2026年，新能源（850101）車、清潔能源（850101）、儲能（885921）、煤化工（884281）這類能源（850101）轉(zhuǎn)型替代領域大概率是長期主線，但要區(qū)分現(xiàn)金流預期和實際現(xiàn)金流增長，防止被短期消息和情緒左右。另外，有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的醫(yī)藥生物和觸底反彈的農(nóng)業(yè)等行業(yè)，可以作為平衡科技板塊估值波動的組合穩(wěn)定器進行配置。
高盛（GS）認為，2026年A股、港股上市公司每股盈利增速有望回升。從板塊來看，繼續(xù)維持高配原材料板塊，將能源（850101）板塊的配置上調(diào)至標配。
