每逢年報(bào)季，一些上市公司因財(cái)務(wù)類、規(guī)范類等各種風(fēng)險(xiǎn)警示情形而“披星戴帽”（含*ST、ST）備受關(guān)注。伴隨著上市公司2025年年報(bào)悉數(shù)發(fā)布，新一批的風(fēng)險(xiǎn)公司、退市公司也浮出水面。
據(jù)上海證券報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，截至4月29日22時(shí)，已有65家公司在發(fā)布2025年年報(bào)后觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形（*ST），其中觸及“凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)的公司占絕大多數(shù)；凈資產(chǎn)為負(fù)、非標(biāo)意見等也令多家公司“披星戴帽”，還有不少公司同時(shí)觸及多重風(fēng)險(xiǎn)情形。此外，有8家*ST公司因再次觸及退市風(fēng)險(xiǎn)將被終止上市，退出A股市場(chǎng)。
“目前A股已形成市場(chǎng)化、多元化、常態(tài)化的退市格局，退市規(guī)模及節(jié)奏基本步入常態(tài)化。風(fēng)險(xiǎn)警示及退市機(jī)制逐漸成為督促上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解、推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升的手段和工具。每年隨著一批劣質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)公司的有序出清，A股市場(chǎng)也完成新一輪的優(yōu)勝劣汰。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。
“組合退”精準(zhǔn)圈出績(jī)差公司
從退市風(fēng)險(xiǎn)警示類型看，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市在年報(bào)季最具“殺傷力”，其中“凈利潤(rùn)為負(fù)+營(yíng)收不足1億元/3億元”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)（下稱“組合退”）頻頻被觸及，精準(zhǔn)圈出一大批持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力羸弱的績(jī)差公司。
4月30日，東方智造（002175）將“披星戴帽”，更名為*ST東智。從2025年年報(bào)看，公司不僅利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值，且營(yíng)業(yè)收入扣除后金額為2.99億元，不足3億元，因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票漲跌幅限制為5%。
東方智造（002175）專注于精密數(shù)顯量具量?jī)x業(yè)務(wù)，然而自2022年起，公司凈利潤(rùn)便一路下滑，直至2025年出現(xiàn)虧損。公司解釋稱，業(yè)績(jī)下滑主要系核心業(yè)務(wù)聚焦環(huán)境在線監(jiān)測(cè)質(zhì)譜儀領(lǐng)域，該細(xì)分市場(chǎng)受政府采購(gòu)周期（883436）影響，正處于調(diào)整階段。同時(shí)，公司正處于向新應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)轉(zhuǎn)型的階段，新產(chǎn)品收入尚不足以彌補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)品線的下滑。
同日，禾信儀器將因“凈利潤(rùn)為負(fù)值+營(yíng)收不足1億元”股票簡(jiǎn)稱變更為*ST禾信。與主板公司不同的是，作為科創(chuàng)板公司，*ST禾信股票不進(jìn)入交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，不適用風(fēng)險(xiǎn)警示板交易的相關(guān)規(guī)定。公司股票的漲跌幅不變，仍為20%。
最后一天發(fā)布年報(bào)的海利生物（603718）也難逃“披星戴帽”。2025年，海利生物（603718）利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-1.85億元、-3.11億元和-6.16億元；扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為1.88億元，不足3億元，因此觸發(fā)“組合退”。公司股票于4月30日停牌一天，于5月6日起實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并更名為“*ST海利”。
除“組合退”之外，“凈資產(chǎn)為負(fù)值”這條紅線也“圈出”一批資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)公司，包括棒杰股份（即“*ST棒杰（002634）”）、易華錄（“*ST易華”）、深康佳A（000016）（“*ST康佳A”）、ST中迪（“*ST中迪”）、財(cái)信發(fā)展（“*ST發(fā)展（000838）”）等。其中，*ST中迪、*ST發(fā)展（000838）同時(shí)觸及退市風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)雙重情形。
因2025年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值，棒杰股份4月28日被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并更名為*ST棒杰（002634）。同時(shí)，因“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值+持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性”，公司還被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）。目前公司已進(jìn)入預(yù)重整程序，公司能否進(jìn)入重整程序尚存在重大不確定性。此外，棒杰股份還曾陷入重整“羅生門”事件。
常態(tài)化退市加速優(yōu)勝劣汰
隨著2025年年報(bào)“交卷”，一批*ST公司在交出最后成績(jī)單后，不得不走上退市之路。
4月29日晚，*ST華嶸（600421）發(fā)布2025年年報(bào)，因公司2025年度凈利潤(rùn)為負(fù)，且營(yíng)收低于3億元，觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形。
同日，公司收到上交所《關(guān)于擬終止湖北華嶸控股股份有限公司股票上市的事先告知書》，上交所將據(jù)此作出終止上市決定。事實(shí)上，*ST華嶸（600421）的退市結(jié)果從4月21日宣布業(yè)績(jī)“變臉”就已鎖定。
最后一天“交卷”的*ST巖石（600696）也將告別A股市場(chǎng)。公告顯示，公司經(jīng)審計(jì)的2025年度扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，且扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)均為負(fù)；尤尼泰振青會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，對(duì)內(nèi)部控制報(bào)告出具了否定意見的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)《股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，公司股票已觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。
一個(gè)特殊情況是，*ST巖石（600696）近期也瀕臨交易類退市。公司股票4月29日總市值為4.38億元，已連續(xù)18個(gè)交易日低于5億元。若連續(xù)20個(gè)交易日低于5億元，將觸及交易類強(qiáng)制退市情形。但是，因已先行觸及財(cái)務(wù)類退市情形，將被上交所終止上市，公司股票自4月30日起開始停牌。
當(dāng)晚，上交所對(duì)*ST巖石（600696）發(fā)出終止上市事先告知書。公司提示稱，自公司被作出終止上市的決定之日后5個(gè)交易日屆滿的次一交易日起，公司股票復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期，退市整理期的交易期限為15個(gè)交易日。上交所將在退市整理期屆滿后5個(gè)交易日內(nèi)對(duì)公司股票予以摘牌，公司終止上市。
值得一提的是，北交所、科創(chuàng)板也有公司即將“退場(chǎng)”。北交所公司*ST云創(chuàng)觸及3項(xiàng)退市指標(biāo)，包括組合退、財(cái)報(bào)非標(biāo)、內(nèi)控報(bào)告否定意見等，公司股票自4月30日起停牌，進(jìn)入強(qiáng)制退市程序。科創(chuàng)板公司*ST觀典（688287）（原“觀典防務(wù)”）因財(cái)報(bào)非標(biāo)及內(nèi)控報(bào)告否定意見，觸及終止上市情形。*ST觀典（688287）曾是北交所轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板上市“第一股”，轉(zhuǎn)板上市僅4年便匆匆離場(chǎng)，不禁令人唏噓。
“從觸及退市指標(biāo)的公司質(zhì)地來(lái)看，基本是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本面停滯、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小、連年虧損、股價(jià)或市值較低的‘殼公司’，這符合退市新規(guī)加快淘汰持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力羸弱公司的思路?！蹦暇徲?jì)大學(xué)審計(jì)學(xué)部主任陳漢文向記者表示，近年來(lái)，A股市場(chǎng)基本保持常態(tài)化退市格局，隨著績(jī)差公司有序出清，A股市場(chǎng)整體生態(tài)逐步得到凈化，也有助于吸引更多優(yōu)質(zhì)公司上市。
