21世紀經(jīng)濟報道 記者 崔文靜
陽春三月，資本市場迎來了一年一度的“策略季”。作為券商向市場傳遞最新觀點、與投資者交流互動的重要窗口，春季策略會的召開備受矚目。
截至3月19日，已有中金公司（601995）、華泰證券（601688）、廣發(fā)證券（000776）、開源證券、興業(yè)證券（601377）等近20家券商相繼舉辦2026年春季策略會或上市公司交流會，而備受市場關(guān)注的中信證券（600030）2026年春季資本市場論壇也于3月19日在北京拉開帷幕，此后還有國泰海通（601211）、國盛證券（002670）等機構(gòu)將接力發(fā)布最新策略觀點。
綜合各家券商策略會傳遞的核心信息，2026年市場正站在一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點上。
機構(gòu)普遍認為，中國資產(chǎn)重估將從2025年的序幕走向2026年的縱深，市場定價邏輯正由“流動性驅(qū)動”實質(zhì)性轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動”，企業(yè)利潤率的回升成為下一階段A股接續(xù)牛市的關(guān)鍵。
在行業(yè)配置層面，“科技成長+順周期（883436）”成為貫穿全年的核心主線，而具備戰(zhàn)略資源價值的實物資產(chǎn)、擁有全球定價權(quán)的中國優(yōu)勢制造業(yè)，以及有望受益于居民財富“搬家”的紅利資產(chǎn)，共同構(gòu)成了2026年投資圖譜中的關(guān)鍵坐標。
宏觀邏輯之變：從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，中國資產(chǎn)重估走向縱深
2026年作為“十五五”的開局之年，也是我國向2035年遠景目標邁進的關(guān)鍵時期，宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行成為資本市場信心的“壓艙石”。
在3月19日召開的中信證券（600030）2026年春季資本市場論壇上，中信證券（600030）黨委委員、研究部行政負責人朱燁辛指出，2026年政府工作報告將經(jīng)濟增長預期目標設定為4.5%—5%，這一目標既與2035年遠景目標總體銜接，也為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險、促改革留出了空間。更為重要的是，以人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、生物科技等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，正在從概念探索全面走向產(chǎn)業(yè)落地，改寫著經(jīng)濟與市場的增長主線。
對于市場定價邏輯的根本性轉(zhuǎn)變，多家券商達成了高度共識。
中信證券（600030）首席A股策略師裘翔在論壇上提出了市場面臨的三個關(guān)鍵問題：中東地緣沖突演化成持續(xù)的供應鏈擾動，A股經(jīng)歷一年半牛市后繼續(xù)向上靠什么？全球金融條件走弱，市場風格會不會發(fā)生重大變化？AI帶來的破壞式創(chuàng)新仍在加速，對資產(chǎn)配置有何影響？他的答案是：站在指數(shù)層面，估值繼續(xù)修復的空間有限，企業(yè)利潤率的回升是下個階段A股接續(xù)牛市的關(guān)鍵，全球供應鏈的擾動恰恰為中國優(yōu)勢制造業(yè)提供了校驗定價權(quán)的契機。
這一觀點與華泰證券（601688）不謀而合。
華泰證券（601688）機構(gòu)業(yè)務委員會主席梁紅強調(diào)，中國資產(chǎn)重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，我們正站在破壁重生的“加速點”上。華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟學家易峘進一步解讀了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”，認為AI資本開支進入基建化、全球國防開支回升、中國地產(chǎn)建安成本觸底，以及全球制造業(yè)周期（883436）修復四重力量共振，將推動PPI回升，成為中國資產(chǎn)重估走向縱深的引領性指標。
開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧則從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的視角談道，新質(zhì)生產(chǎn)力有望承接房地產(chǎn)（881153）的“支柱產(chǎn)業(yè)”地位。新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重持續(xù)提升，規(guī)模已接近狹義房地產(chǎn)（881153），影響力系數(shù)顯著增強，并驅(qū)動全要素生產(chǎn)率步入新一輪上行通道。中國新舊動能切換與全球電氣電子化進程相契合，顯著推高了對有色和電力（562350）基建的依賴程度，形成能源（850101）為基、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)的快速發(fā)展格局。
中金公司（601995）資深董事總經(jīng)理、首席策略分析師繆延亮指出，經(jīng)過2025年的市場演繹，投資者已逐漸形成三大共識：A股和港股牛市繼續(xù)，黃金牛市繼續(xù)、大宗商品也有機會，美股可能跑輸中國資產(chǎn)。他強調(diào)，2025年國際貨幣秩序加速重構(gòu)，本質(zhì)是美元資產(chǎn)安全性下降，根本原因是美國自身資產(chǎn)負債表和美相關(guān)政策沖擊，以及中國經(jīng)濟韌性與創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)。
投資主線之辯：科技成長與順周期雙輪驅(qū)動，定價權(quán)重估成為關(guān)鍵詞
在具體的資產(chǎn)配置層面，“科技+周期（883436）”的雙輪驅(qū)動格局成為各家券商春季策略會傳遞出的最清晰信號，但在細分領域與節(jié)奏把握上，機構(gòu)們也展現(xiàn)出各自的獨到見解。
中信證券（600030）裘翔明確提出，要堅定圍繞中國優(yōu)勢制造定價權(quán)重估進行布局。他指出，從歷史上中東地區(qū)重大沖突和油價脈沖來看，低估值都是“最強的盾”，而“代碼膨脹、實物稀缺”在中國的體現(xiàn)就是優(yōu)勢制造業(yè)定價權(quán)的提升。
在具體行業(yè)上，他建議關(guān)注有份額優(yōu)勢、海外產(chǎn)能重置成本高難度大且供應彈性容易被政策影響的行業(yè)，以化工（850102）、有色、電力（562350）設備和新能源（850101）為基礎。在此基礎上，裘翔建議繼續(xù)增加對低估值因子的敞口暴露，重點關(guān)注保險、券商和電力（562350）。
值得一提的是，裘翔特別強調(diào)了“漲價”策略的短期價值，他認為美以伊戰(zhàn)事及霍爾木茲海峽封閉有望階段性抬高油價中樞，帶動大量周期（883436）品成本曲線右移，在這樣的敘事下存在多條結(jié)構(gòu)性機會，如油價沖擊下存在第二替代原料或工藝路線的化工（850102）品、原先中東或西歐產(chǎn)能占比較大的品種、成本上漲提供順價窗口的供需緊平衡品種等。他將漲價形容為一季度最“鋒利的矛”。
對于科技主線，機構(gòu)視角正從單純的算力硬件向更廣泛的賦能領域延伸。
開源證券策略首席分析師韋冀星認為，AI科技中，算力資本、電力（562350）設施、生態(tài)平臺將成為本輪財富再分配的核心受益者。2026年是主題投資大年，建議沿著“十五五”規(guī)劃尋找最大機遇，關(guān)注航空航天（563380）、低空經(jīng)濟（886067）、具身智能、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)。華泰證券（601688）策略研究員李雨婕則提示，對中國AI產(chǎn)業(yè)而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應用等單一環(huán)節(jié)，而應自下而上，在全產(chǎn)業(yè)鏈中配置具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司。她同時指出，2026年港股的驅(qū)動邏輯已從估值和流動性切換至盈利，地產(chǎn)邊際企穩(wěn)、供需偏緊帶來的漲價機會是核心關(guān)注點。
順周期（883436）板塊的“漲價”邏輯成為今年策略會提及頻率最高的關(guān)鍵詞之一。
興業(yè)證券（601377）首席策略分析師張啟堯認為，漲價交易是未來階段的核心投資主線，今年2月至4月、7月至8月是兩大超額收益窗口。華創(chuàng)證券策略首席分析師姚佩指出，近期地緣政治沖突引發(fā)油價大漲，根據(jù)華創(chuàng)宏觀團隊測算，油價每漲10%，對PPI的拉動或約0.3至0.4個百分點，上游行業(yè)最為受益，毛利率擴張?zhí)峁├麧櫩臻g。西部證券（002673）策略首席分析師曹柳龍更是提出，2026年全球或迎來“油價超級周期（883436）”，大煉化板塊將顯著受益。他認為中國出口能力強勁，大煉化行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支低，有望迎來價值投資良機，建議上半年配置石油、化工（850102），下半年轉(zhuǎn)向白酒（881273）、恒生科技（159740）。
在資源品和實物資產(chǎn)方面，國金證券（600109）首席策略官牟一凌明確表示，配置策略首推具有戰(zhàn)略資源價值的實物資產(chǎn)，例如原油、銅、鋁、稀土（884215）、煤炭（850105）和橡膠。對于黃金等商品類資產(chǎn)配置，他認為從全球儲備資產(chǎn)來看，當前黃金已超過了美債，中期維度下相較于以美元計價的資產(chǎn)而言，黃金在全球儲備資產(chǎn)中仍有提升空間，價格波動回落后或是配置型資金中樞再次上移的時機。天風證券（601162）金屬與材料首席分析師劉奕町也認為，不確定性和流動性寬松有望分別支撐黃金的結(jié)構(gòu)性與周期（883436）性需求，對金價形成共振支撐；戰(zhàn)略礦產(chǎn)作為支持制造業(yè)升級的重要原料，其戰(zhàn)略價值與經(jīng)濟價值也將逐漸被市場認知。
市場生態(tài)之優(yōu)：增量資金入市可期，多元配置勾勒穩(wěn)健圖景
資本市場的生態(tài)優(yōu)化是支撐2026年行情的底層邏輯。中信證券（600030）朱燁辛在論壇上表示，一個投資者回報保護更加到位的市場正在形成。監(jiān)管層面持續(xù)發(fā)力，嚴厲打擊財務造假、內(nèi)幕交易，并嚴格落實強制退市制度，極大地凈化了市場環(huán)境。同時，多層次資本市場制度更加包容適配，監(jiān)管機構(gòu)正在深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機制，增設更為包容的上市標準，精準支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和科技創(chuàng)新企業(yè)。正是基于這種堅實的底層邏輯重塑，中國資產(chǎn)的全球吸引力持續(xù)上升。在基本面修復與增量資金入市的雙重驅(qū)動下，A股市場正從存量博弈走向增量配置的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，一個更具韌性、更加穩(wěn)健的資本市場新生態(tài)已然成型。
從資金端觀察，居民財富的“搬家”效應正在顯現(xiàn)。開源證券韋冀星分析指出，在地產(chǎn)投資屬性弱化的背景下，居民資金有望通過“固收+”、二級債基等渠道間接入市，為市場提供持續(xù)穩(wěn)定的增量資金?；谶@一趨勢，紅利風格在2026年的表現(xiàn)有望優(yōu)于2025年，可作為穩(wěn)健底倉配置。西部證券（002673）業(yè)務副所長孫寅也認為，低利率環(huán)境下固收類資金再配置壓力凸顯，險企、券商自營等非銀機構(gòu)將成為資金入市的重要載體，這一趨勢有望帶動市場活躍度提升。
在大類資產(chǎn)配置方面，機構(gòu)普遍認為股強于債，商品具備彈性。中信證券（600030）首席經(jīng)濟學家明明預計，2026年中國實際GDP增速或保持在4.9%左右，全年增長可能呈現(xiàn)“V”型節(jié)奏，通脹回升下名義GDP有望快速回升。華泰證券（601688）研究所所長張繼強則提示，地緣沖突的持續(xù)時間是關(guān)鍵變量，但從趨勢看，股票和商品的表現(xiàn)仍有望強于債券，上游資源品優(yōu)于下游消費（883434）端。他建議采取均衡配置策略，以應對短期的不確定性。
廣發(fā)證券（000776）首席經(jīng)濟學家郭磊也持類似觀點，認為在技術(shù)進步的不同階段，資產(chǎn)選擇有不同特征。2026年資產(chǎn)市場將呈現(xiàn)新舊資產(chǎn)分化收斂的形態(tài)，其中科技類資產(chǎn)中期潛力突出但短期賠率約束，消費（883434）類資產(chǎn)中期勝率高但短期賠率高，周期（883436）類資產(chǎn)短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。
招商證券（600999）首席策略分析師張夏則提出了“啞鈴型策略”，建議投資者一端配置高股息（563180）紅利資產(chǎn)作為防守，另一端布局科技成長作為進攻，在把握資源品漲價邏輯的同時，不忽視科技創(chuàng)新的長期趨勢，從而在牛市的下半場中實現(xiàn)收益最大化。
