今年1月份以來(lái)，伴隨著A股震蕩調(diào)整與上市公司盈利預(yù)期的改善，關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的話題再次成為機(jī)構(gòu)熱議的焦點(diǎn)。部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)正處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新動(dòng)能蓬勃發(fā)展的大背景下，科技成長(zhǎng)仍將是2026年市場(chǎng)的投資主線。

　　市場(chǎng)風(fēng)格現(xiàn)切換跡象

　　從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，2025年A股市場(chǎng)是成長(zhǎng)風(fēng)格演繹到極致的一年。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，上證指數(shù)累計(jì)上漲18.41%，滬深300累計(jì)上漲17.66%，對(duì)比之下，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲了49.57%，科創(chuàng)板50指數(shù)累計(jì)上漲了35.92%，中證2000指數(shù)則累計(jì)上漲了36.42%。整體看，科技成長(zhǎng)股、中小盤(pán)股表現(xiàn)出了對(duì)于大盤(pán)股的明顯優(yōu)勢(shì)。

　　來(lái)自中上協(xié)的數(shù)據(jù)則顯示，2025年科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)市值增幅較大，以制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的高新技術(shù)企業(yè)市值變化最突出，總市值較年初分別增長(zhǎng)33.3%和32.1%，占A股市值的比重分別增加4.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)入2026年以來(lái)，這一市場(chǎng)風(fēng)格似乎正在產(chǎn)生松動(dòng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近10個(gè)交易日以來(lái)，漲幅位列前五的行業(yè)分別是石油石化、建材、有色金屬、媒體娛樂(lè)和食品飲料，醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體等行業(yè)表現(xiàn)則相對(duì)靠后。以白酒指數(shù)為例，自1月28日觸及低點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)上漲了7.86%。

　　招商證券認(rèn)為，在前期監(jiān)管釋放降溫信號(hào)和ETF大幅流出后，市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間將會(huì)以震蕩為主，順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI在春節(jié)前后普及預(yù)期成為市場(chǎng)的重要主線。在業(yè)績(jī)預(yù)告披露結(jié)束后，市場(chǎng)階段性會(huì)圍繞商業(yè)航天、AI算力及應(yīng)用等主題進(jìn)行交易，同時(shí)由于漲價(jià)的擴(kuò)散，市場(chǎng)也會(huì)繼續(xù)在石油石化、建材、鋼鐵、化工、白酒等漲價(jià)預(yù)期行業(yè)進(jìn)行階段性交易。市場(chǎng)輪動(dòng)可能會(huì)加速，整體風(fēng)格也有望相對(duì)均衡。

　　企業(yè)盈利改善預(yù)期增強(qiáng)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，企業(yè)盈利預(yù)期的改善，是推動(dòng)市場(chǎng)從估值擴(kuò)張到盈利驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵變量。來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降態(tài)勢(shì)。2025年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)0.6%。其中，規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)7.7%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)，是對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用最強(qiáng)的板塊。

　　中信建投（601066）指出，截至2026年1月31日，A股上市公司2025年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露工作基本完成。從目前已披露樣本的整體表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度中位數(shù)達(dá)到29%，顯示出企業(yè)盈利面正在溫和修復(fù)。在盈利體量方面，若以預(yù)告凈利潤(rùn)上、下限算術(shù)平均值估算當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)，已披露公司的平均盈利規(guī)模約為5230萬(wàn)元。數(shù)據(jù)表明，盡管宏觀環(huán)境仍具挑戰(zhàn)，但盈利中樞已有改善趨勢(shì)。

　　渤海證券認(rèn)為，2025年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)束連續(xù)三年的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，與新動(dòng)能領(lǐng)域的支撐、“反內(nèi)卷”政策的部署等因素有關(guān)。展望2026年，“反內(nèi)卷”存量效果還將顯現(xiàn)，疊加增量部署可期，價(jià)格端的拖累有望繼續(xù)緩解，將對(duì)工企利潤(rùn)同比增速的改善形成支撐。中泰證券則指出，從投資邏輯來(lái)看，A股在經(jīng)歷連續(xù)兩年的估值修復(fù)后，第三年往往難以持續(xù)拔高估值，行情節(jié)奏將更依賴盈利兌現(xiàn)。部分行業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期供給出清與競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，在需求邊際改善時(shí)有望迎來(lái)價(jià)格彈性，化工等傳統(tǒng)領(lǐng)域在供給側(cè)約束下的景氣修復(fù)值得關(guān)注。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，從結(jié)構(gòu)上看，科技股在過(guò)去一年幾乎一枝獨(dú)秀并大幅領(lǐng)漲。春節(jié)前市場(chǎng)出現(xiàn)一波回調(diào)，但從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度看，科技創(chuàng)新仍是馬年的重要方向，科技板塊仍將是投資主線之一，但并非唯一主線。隨著行情深化，更多板塊有望逐步輪動(dòng)。他表示，新消費(fèi)是近兩年市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，部分新消費(fèi)公司在過(guò)去一年引發(fā)廣泛關(guān)注，為消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。新消費(fèi)代表消費(fèi)新趨勢(shì)，為消費(fèi)行業(yè)注入新活力，在傳統(tǒng)消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)低迷背景下成為較為突出的增量。

　　大盤(pán)股配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)

　　申萬(wàn)宏源證券（000562）研究指出，經(jīng)濟(jì)周期是影響大小盤(pán)風(fēng)格的根本因素。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型初期時(shí)，小盤(pán)股由于其業(yè)績(jī)基數(shù)小、彈性高，往往能展現(xiàn)出更快的盈利增長(zhǎng)。小盤(pán)股憑借業(yè)務(wù)聚焦、轉(zhuǎn)型靈活的優(yōu)勢(shì)，更易捕捉新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。大盤(pán)股憑借規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，往往擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，表現(xiàn)出防御屬性。當(dāng)前，市場(chǎng)再次處于風(fēng)格切換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。小盤(pán)股在經(jīng)歷五年的顯著占優(yōu)后，估值已經(jīng)升至較高水平；而大盤(pán)股在政策支持、資金流向變化等因素推動(dòng)下，配置價(jià)值逐步凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)格切換的核心仍取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏與政策導(dǎo)向變化。

　　中信證券也表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大盤(pán)與小盤(pán)、質(zhì)量與題材的風(fēng)格輪動(dòng)周期在10年左右。當(dāng)下，小盤(pán)、題材風(fēng)格的超額收益再次觸及極值，截至1月30日，中證1000相對(duì)滬深300的PE-TTM比值為3.55，位于近5年98.1%分位數(shù)水平；題材股行情的演繹速度也接近2015年的水平，這都是不可持續(xù)的現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)對(duì)于通脹修復(fù)、企業(yè)盈利修復(fù)有更多的討論，接下來(lái)很可能是一輪大周期維度下的風(fēng)格切換。

　　該機(jī)構(gòu)指出，市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)的過(guò)程中，只要在相對(duì)低位、能講出邏輯的行業(yè)預(yù)計(jì)都有可能經(jīng)歷一輪預(yù)期交易和修復(fù)。目前，A股房地產(chǎn)公司總市值在全A總市值中的占比只有1.0%（截至2026年1月底），地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)、建筑、建材、工程機(jī)械Ⅱ）與純消費(fèi)鏈（食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售）公司總市值在全A總市值中的占比分別為3.9%和4.7%，兩者加總后也只有8.6%。從預(yù)期交易先行的角度，這些都符合“相對(duì)低位、能講出邏輯”的特征。

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，A股被動(dòng)管理基金受到市場(chǎng)青睞，ETF規(guī)模增長(zhǎng)構(gòu)成增量資金的重要來(lái)源之一，或?qū)⒅饾u掌握A股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。參考國(guó)外市場(chǎng)被動(dòng)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，被動(dòng)投資規(guī)模快速擴(kuò)張或助力大盤(pán)風(fēng)格走強(qiáng)。此外，A股盈利呈現(xiàn)邊際改善，市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段。他同時(shí)表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，科技將逐漸成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)能之一，往后看，本輪人工智能科技革命有助于為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供新動(dòng)能，A股科技股仍有廣闊的增長(zhǎng)空間。

　　中信建投則表示，長(zhǎng)期繼續(xù)看好“科技+資源品”雙主線。短期市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)加速，科技賽道前期已有回調(diào)，后續(xù)將受益于春季行情充裕的資金面和高漲的風(fēng)險(xiǎn)偏好。